优质港口资产注入，23年、24年利润总额改善幅度达 70%、147%假如资产重组于 2023年上半年顺利完成，公司将获得盐田港中港区 3期 35%股权，该部分股权有望在 2023H2和 2024年为公司带来约 3.7亿元和 7.8亿元税前利润，相当于 2021年利润总额的 69.7%和 146.9%。
港口业务产能利用率持续提高，自主经营的港口进入利润释放期惠州荃湾煤炭港，2022H1产能利用率从 2021年的 45.9% 爬升至 54.3%（环比+8.4pp），收入 1.1亿元（同比+48.2%）,净利润从 2021年亏损4,229万元减少至亏损 315万元，预计 2022全年可实现扭亏为盈。
黄石新港，2022H1产能利用率从 2021年的 38%提升至 47%（环比+9pp），收入约 1.1亿元（同比+20%），净利润同比增长 91%至 2,218万元，预估 2022年全年净利润有望突破 5,000万元。
我们判断，惠州荃湾港和黄石新港从 2023年起，利润有望大幅增长。
高速业务量、价齐升在即，将进一步提升公司业绩惠盐高速深圳段约 20KM，疫情导致 2022H1车流量同比-17.9%，收入同比-15.4%。判断量或价有 3次提升机会：疫情防控政策边际改善带动车流量的自然修复，需关注高速通行费优惠政策的变化；2023下半年 4车道变 8车道，约 8KM 通行费价格提升 33.3%及分流其他路段车流量带动量价齐升；2024年深中通道投入运营带来车流量增量。
投资建议：业绩改善确定性高，当前估值未反应多重利好，建议买入测算 2024年港口业务和高速业务归母净利润分别为 11.5亿元和 1.5亿元，采用分部估值法，给予港口业务 15xPE 估值，高速业务13.8xPE 估值，对应合理市值为 172.5亿元和 17.9亿元，合计约 190亿元，对应股价约 8.45元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示需求恢复不及预期；地缘冲突加剧；高速收费政策持续；资产重组不及预期；财务成本增长超预期；油价上涨等
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