华泰证券：IPO规模大增，三季度投行、资管收入增长较多

投资要点：公司贯彻科技赋能理念，打造全新竞争优势，多项业务水平领先。目前公司经营状况良好，资管及投行业绩表现稳定。目标价12.48港元，维持“优于大市”评级。

【事件】华泰证券发布2022前三季度业绩：实现营业收入236.2亿元，同比-12.2%；归母净利润78.2亿元，同比-29.2%；对应ROE5.4%。经纪、投行、资管、利息、自营占营业收入分别为23%/12%/11%/9%/19%。第三季度实现营业收入74.5亿元，同比-14.1%，环比-16.5%。归母净利润24.5亿元，同比-25.4%，环比-22.6%。公司三季度营收及利润同比环比下滑较多主要是由于公司自营投资收益大幅降低，公司投行及资管等业务均增长较多。

依托数字化赋能与全业务链优势，搭建全生命周期客户交易与成长体系。2022年前三季度实现经纪业务收入53.3亿元，同比-10.6%，占营业收入比重22.6%。前三季度全市场日均股基交易额10270亿元，同比-7.1%。公司持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新，重点推出以视频内容为主体的全新内容输出和运营方式。截至2022年6月30日，公司APP涨乐财富通月活数952.39万，位居券商APP第一名。前三季度市场两融余额15382亿元，较年初-16%。

把握资本市场深化改革机遇，持续推进全业务链战略，行业排名稳定。公司2022年前三季度投行业务收入29.1亿元，同比+9.4%。股权业务承销规模同比+3.4%，债券业务承销规模同比+10.9%。股权主承销规模1098.8亿元，排名第4；其中IPO22家，募资规模297亿元；再融资35家，承销规模802亿元。债券主承销规模6769亿元，排名第4；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为3321亿元、1346亿元、1167亿元。

华泰联合IPO储备项目32家，排名第7，其中两市主板12家，北交所1家，创业板16家，科创板3家。

聚焦资产管理总规模质量，公募管理规模大幅增长。公司2022年前三季度资管收入26.0亿元，同比+11.2%。截至上半年末，公司资产管理规模5016亿元，同比-3.3%。公募基金方面，公司积极打造针对投资者不同流动性需求的净值化理财解决方案。

截至上半年末公募基金管理产品27只，管理规模972.36亿元。

推进业务模式全面向交易导向转型，贯彻去方向化战略，三季度投资收益环比下降。公司继续坚定推进业务模式全面向交易导向转型，贯彻去方向化战略，全面升级投资交易能力，积极打造具备核心竞争力、可持续发展的权益投资与交易体系。

2022年前三季度投资收益（含公允价值）44.4亿元，同比-54.0%；第三季度投资收益（含公允价值）6.9亿元，同比-72.1%，环比-64.3%。

估值仍低，“优于大市”评级。我们预计公司2022-2024E年EPS为1.22/1.51/1.63元，BVPS为16.04/17.17/18.33元。考虑到公司各项业务排名居前，我们给予其港股2022年0.7xP/B，基于CNY/HKD0.90，得到目标价12.48港元，维持“优于大市”评级。

风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑；权益市场波动加剧致投资收益不及预期。