科博达：三季度业绩超预期，汽车灯控龙头发展可期

事件：S022年1 0月27 日，公司发布了 2022 年三季度报告，2022年前三季度公司实现营收24.20 亿元，同比增长18.38%，归母净利润3.62亿元，同比增长32.89%；实现扣非后归母净利润3.34 亿元，同比增长39.32%。

点评： 三季度业绩超预期，各产品业务表现亮眼根据公司公告，公司2022 年Q3 实现营业收入9.36 亿元，同比增长59.56%，环比增长25.13%，实现归母净利润1.62 亿元，同比增长289.71%，环比增长84.26%；实现扣非后归母净利润1.53 亿元，同比增长401.47%，环比增长59.38%。

2022 年前三季度，受宏观政策驱动，汽车行业发展环境持续向好，主要客户交付持续增量，公司汽车零部件业务实现营收23.37 亿元，同比增长16.18%，其中照明控制系统营收12.56 亿元，同比增长23.85%，电机控制系统营收4.77 亿元，同比增长8.48%，能源管理系统营收0.72亿元，同比增长32.83%，车载电器与电子营收4.66 亿元，同比增长23.51%。

我们认为公司主营照明系统发展稳健，随着汽车行业向好发展，公司积极拓展新客户、发布新产品，多领域布局，未来发展可期。 公司重视市场拓展，成绩亮眼公司主要业务涵盖汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等汽车电子产品的研发、生产和销售，拥有各类光源控制器、氛围灯、中小电机控制系统、机电一体化、电磁阀等产品。截至 2022 年 6 月底，公司在研项目合计 146 个，预计产品生命周期销量超过 2 亿只，其中包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户全球平台项目 10 个。

获得宝马全新一代 NCAR 架构大灯和尾灯控制器项目。该项目是宝马集团重点打造的“新世代”系列车型，也是宝马集团未来电动化转型的重点，预计生命周期销量约 4,500 万只，助力科博达灯控产品立足全球高端市场。

获得国内头部新势力车企的车身域项目定点，首次将域控制器产品从底盘拓展到车身领域。

该产品是汽车未来向中央计算—区域控制电气架构和软件定义汽车方向升级重要基础，为科博达未来全面进入域控制器领域奠定良好基础。

灯控产品市场拓展取得持续突破。其中：尾灯控制器，客户从宝马顺利拓展到上汽大众，产品首次进入大众配套体系；大灯控制器，获得东风本田定点，首次进入本田体系，标志着公司产品已全面进入丰田、本田、日产和铃木等日系主流汽车市场，为下一步进入其全球市场打下基础；同时灯控和车内智能光源产品，也全面进入了造车新势力配套体系。

福特、雷诺、宝马全球平台产品及战略产品底盘控制器，销售收入同比逐步增长；车内智能光源和 USB 产品持续放量，销售收入分别实现 50%、40%的同比增幅。

具备优质客户资源和稳定的客户关系，行业资源丰富公司拥有众多国内外产销量大、车型齐全、品牌卓越的一流整车厂客户，并与主要终端用户保持了长期紧密的合作关系。公司核心客户包括大众集团（包括其下属子公司奥迪公司、保时捷汽车、宾利汽车和兰博基尼汽车）、戴姆勒、宝马、福特、雷诺、PSA、捷豹路虎、吉利、比亚迪、红旗、一汽集团、上汽大众及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车厂商。公司已先后成为上汽大众、奥迪公司、一汽大众和保时捷汽车的 A 级供应商。

紧抓新能源车机遇，勾勒公司成长新曲线新能源车行业具备数万亿级市场容量。上半年，国内新能源车产销分别是 266.1 万辆、260万辆，同比均增长 1.2 倍，新能源车市场渗透率达 21.6%。新能源车产销两旺，成为上半年我国经济发展的一大亮点。

公司前瞻性深入布局能源车赛道，加速推进新能源车业务。截至2022 年H1，公司已与全球各大新能源车企达成项目合作， 2022 年上半年，公司新能源车相关业务各类产品合计销售 10,958 万元，同比增长 76% 。随着公司产品线不断丰富，公司产品目前最高单车价值达 3,000 元左右。未来，随着战略储备产品进一步释放及已有产品加快导入，单车价值量将持续提升。同时科博达面向全球市场正在提前布局汽车智能化领域的技术与产品，有望迎来更多的发展机遇和更广阔的市场空间。

公司加速全球化布局，海外市场有望打开新的成长空间公司加快全球化步伐，在现有德国公司、美国公司基础上，分别在英国、日本设立新公司，进一步完善全球市场网络布局。随着国外业务不断增长，根据客户提出的在国外市场就近设厂并提供生产配套的协作要求，公司正在全球范围内积极深化与国外客户的紧密关系，加快公司国际化步伐，通过在日本投资设厂，以更好服务于丰田、本田、日产、铃木等日系主机厂，并为后续全球更大范围合作做准备。

下半年，国内随着后疫情时代经济逐渐复苏，以及一系列促汽车消费政策落地，将给汽车零部件行业带来新的发展机遇。同时，全球疫情的缓解，也有望为公司产品出口、海外业务布局打开增长空间。

盈利预测与投资评级公司作为车载控制器龙头，在稳步发展现有业务的同时，加快新业务布局和新客户拓展，随着疫情缓和，汽车产业逐步复苏，公司业绩逐渐回暖，未来成长可期。预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.05 亿元、6.54 亿元、8.32 亿元，当前收盘价对应PE 分别为50.49倍、38.98 倍、30.62 倍，维持“增持”评级。

风险因素新客户新业务拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；新冠疫情反复蔓延风险。