久立特材：业绩大幅增长，好于我们预期

事件：公司发布公告：2022Q3公司实现收入17.7亿元，同比增15.7%；归母净利润为3.7亿元，同比增57.6%。

点评：主营业务稳步增长。公司2022Q3单季度环比增幅为19%，已实现连续三个季度业绩环比增长。得益于废钢等原材料价格有所下行，公司毛利率亦实现环比增长至25.1%.投资收益贡献可观。公司2022Q3投资净收益高达1.61亿元，得益于公司持有的永兴材料股份（8.7%）贡献较高利润。考虑碳酸锂价格有望持续高位，永兴材料锂盐产能扩张，有望为公司持续贡献较高投资收益。

主业盈利能力回升，扩产优化结构齐发力。面对疫情反复和出口退税取消的影响持续，公司毛利率自2021Q4开始环比持续提升；2022H1已具有13.5万吨不锈钢管生产能力，较去年同期增长1.5万吨。此外高端产品比例亦稳步提升至20%，同比增长2pct。

新项目持续推进，盈利多点增长可期。截至2022H1，公司年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目、年产15000吨油气输送特种合金焊接管材项目进度分别为35%、70%。此外公司年产1000吨航空航天材料及制品项目于2022H1实现收益398万元；与永兴材料成立的合资公司（公司持股51%、永兴材料持股49%）2022H1收入已达2.16亿元，后续有望持续贡献利润。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年收入分别为69/75/85亿元，同比增长16%/9%/13%；基于公司2022Q3年业绩，我们将公司2022-2024年归母净利润由10.8/12.5/14.3亿元上调至12.3/13.5/15.2亿元，同比增长56%/9%/12%，对应PE分别为14/13/11x。考虑公司新项目不断推进，高景气业务有望贡献业绩增量；且公司估值仍处较低水平，故维持公司“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动及供应的风险；出口退税政策调整的风险。

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