浪潮信息：短期业绩承压，静待行业需求回暖

事件：公司公布2022年三季报，前3季度实现营收为527.67亿元，同比增长14.10%；归母净利润为15.46亿元，同比增长14.47%； 扣非归母净利润为13.99亿元，同比增长15.85%， 基本每股收益为1.062元。 其中第3季度实现营收179.16亿元，同比增长1.27%，归母净利润5.92亿元，同比增长8.10%，扣非归母净利润5.63亿元，同比增长12.31%，短期业绩承压。

开源节流效果显著前3季度， 面对疫情和宏观经济下行等不利因素影响，公司仍然保持了平稳较快增长，同时公司加大费用控制力度，期间销售费用11.74亿元，同比降低10.68%；管理费用6.21亿元，同比降低12.52%；研发费用21.27亿元，同比降低1.48%；财务费用5.7亿元，相比去年同期增加了6.94亿元。第3季度销售毛利率11.42%，比去年同期下降了1.34个百分点；销售净利率3.28%，比去年同比增加了0.16个百分点。

坚持JDM模式，抢占AI服务器高地依托JDM(Joint Design Manufacture)模式下企业的敏捷运营能力， 浪潮信息在服务超大规模数据中心用户以及公有云、人工智能等创新业务中获得明显的竞争优势。 根据Garnter数据， 2022H1浪潮服务器出货量保持全球第二，稳居中国第一；浪潮AI服务器市占率20.9%，多节点服务器市占率13.1%，长期保持全球第一。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为760.32/870.57/988.09亿元，对应增速分别为13.40%/14.50%/13.50%，净利润分别为23.58/27.70/33.85亿元，对应增速17.72%/17.48%/22.19%， EPS分别为1.61/1.89/2.31元/股， 3年CAGR约为19.03%，对应PE分别为13x/11x/9x。 鉴于公司服务器行业龙头地位，建议持续保持关注。

风险提示系统性风险，下游互联网大客户需求不及预期风险，供应链风险，市场竞争加剧风险。

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