中天科技：业绩实现同比高增，光、储、缆将促公司进一步成长

10月30日，公司发布2022年第三季度报告，报告期内，公司前三季度实现营业收入292亿元，同比减少20.93%；实现归母净利润24.7亿元，同比增长400%；实现扣非净利润24.31亿元，同比增长431.35%。2022Q3单季度，公司实现营业收入91.54亿元，同比减少27.06%；实现归母净利润6.46亿元，同比增长159.24%；实现扣非净利润6.37亿元，同比增长147.16%。由于三季度能源保供压力大，开工不及预期使得业绩略微不及市场预期。

毛利率企稳回升，经营质量整体稳健公司营业收入同比减少20.93%，主要系缩减贸易业务所致，环比减少14.8%，预计主要由于缩减贸易业务与迎峰度夏开工淡季共同作用所致。根据国家能源局1-9月份全国电力工业统计数据，三季度电网工程投资1249亿元环比二季度1284亿元减少2.7%，同时由于今年为海上风电项目规划大年，施工小年，因此多重因素作用下，公司三季度收入有所减少。但整体看，公司Q3毛利率回升至18.19%，环比增加2.32pct，同时公司营收账款环比减少3.77%，存货环比增加13.82%，以应对四季度至明年的供货高峰。

新能源在手订单充沛，多领域开拓收获结果公司下半年以来先后公告中标中国铁塔后备电源、中节能崇阳沙坪项目储能系统、宁夏回族自治区候桥变电站网侧共享储能项目、中国石油集团济柴动力储能项目、天门二期项目储能系统等多个储能订单，合计约13.58亿元，中标海上风电项目合计约11.28亿元，中标光伏发电项目合计约9.05亿元。公司在光伏、海风、储能等领域持续获取订单，同时，公司在国外海缆市场也在积极发力，我们预计这对公司业绩或将有中长期正面影响。

盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为455/496/578亿元，对应增速分别为-1.43%/8.9%/16.7%，归母净利润分别为37.63/48.85/62.6亿元，对应增速2086.56%/29.81%/28.15%，EPS分别为1.1/1.43/1.83元/股。考虑到公司为我国线缆装备龙头企业，我们给予公司22年26倍PE，维持目标价28.6元。

维持“增持”评级。

风险提示： 1）海风装机不及预期；2）市场竞争加剧。