科沃斯：营收延续增长，静待盈利改善_股票频道

业绩总结：公司发布 ] 2022年三季报， 2022年前三季度公司实现营收 101.2亿元，同比增长 22.8%；归母净利润 11.2亿元，同比减少 15.7%；扣非净利润 11.1亿元，同比减少 8.9%。单季度来看， Q3公司实现营收 33亿元，同比增长 14.4％；

归母净利润 2.5亿元，同比减少 48.9%。

洗地机持续增长，行业竞争加剧。国内疫情反复，叠加海外高通胀影响，全球消费需求减弱，清洁电器销售有所放缓。根据奥维云网数据显示， 2022年 7-9月清洁电器线上零售额基本持平，线下零售额同比减少 13.3%。分品类来看，2022年 7-9月扫地机线上零售量同比减少 30%，零售额同比减少 7%；洗地机线上零售量同比增长 55.5%，零售额同比增长 38.3%。据此，我们推测公司两大品类增长趋势与行业类同，扫地机品类增长短期承压，洗地机依旧保持了较快的增长。从市场份额来看，公司扫地机零售量份额依旧保持在 30%以上，位列行业第一，随着新秀品牌的加入，零售份额同比有一定的下滑；洗地机方面，公司线上零售量份额保持在 40%以上。随着行业晶竞争的加剧，公司线上零售额同比下滑。

降价促销，短期盈利承压。报告期内，公司综合毛利率为 49.7%，同比提升 0.3pp。

其中 Q3单季度毛利率为 47.2%，同比-0.8PP，环比-5.1PP。我们推测公司短期毛利率下滑主要是由于产品降价促销。根据奥维云网数据显示， 2022年 7-9月科沃斯品牌扫地机线上零售均价环比减少 5.8%；添可品牌洗地机线上零售均价环比减少 8.8%。费用率方面，公司销售费用率为 28.2%，同比提升 5.2pp，我们推测主要是公司加大营收投放所致；管理费用率为 10.1%，同比提升 1.7pp；

财务费用率为-1.2%，同比减少 1.6pp。综合来看，公司净利率为 11.1%，同比减少 5.1PP。

盈利预测与投资建议。公司作为清洁电器龙头企业，渠道持续完善，产品降价推动市场扩容，营收端有望保持稳健增长。未来随着原材料价格的进一步回落，叠加销量释放下成本的摊薄，前期营销投放逐步见效，预期公司业绩端有望重回增长轨道，预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.99/3.62/4.44元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期风险。