巨化股份22年前三季度业绩预告点评：制冷剂供需修复景气上行，Q3业绩同比大幅增加

事件：2022年 10月 19日，公司发布前三季度业绩预增公告，预计 2022年前三季度实现归母净利润为 16.0-17.5亿元，同比增长 519%-577%，其中 Q3单季度实现归母净利润 6.5-8.0亿元，同比增长 319%-416%，环比涨跌-10%到11%。

点评：

制冷剂量价齐升，公司业绩同比大幅增长：2022年，制冷剂配额管控以及二代制冷剂加速淘汰导致供给端持续缩减，供需缺口持续拉大，配额向行业龙头集中，带动公司制冷剂量价齐升。2022年前三季度，公司氟化工原料均价 5078元/吨，同比+18.2%，销量 20.4万吨，同比+0.2%；制冷剂均价 21361元/吨，同比+20.5%，销量 24.0万吨，同比+19.9%；含氟聚合物材料均价 68039元/吨，同比+31.0%，销量 2.7万吨，同比+1.7%；含氟精细化学品均价 49014元/吨，同比-35.4%，销量 0.1万吨，同比-42.5%；食品包装材料均价 13728元/吨，同比+26.0%，销量 7.4万吨，同比+16.6%；石化材料均价 8299元/吨，同比-9.6%，销量 14.5万吨，同比+0.2%。2022前三季度原材料萤石、工业盐、电石、四氯乙烷平均价格分别同比-1.1%、+55.5%、+0.5%、+8.5%。公司主营产品量价齐升，成本端萤石价格小幅下跌，公司 Q3业绩同比大幅增长。三代制冷剂配额方案即将落地，制冷剂有望迎来景气周期，公司未来盈利可期。

氟市场龙头地位进一步巩固，在建产能按计划推进：在 PVDF 方面，规划 PVDF产能 4万吨/年，其中 1万吨已建成（二期 6500吨于 22年上半年建成，现处于试生产和产量爬坡阶段）。3万吨/年 PVDF 一期项目（2.35万吨）正在建设，预计 22年底投产。公司还规划 8万吨/年 R142b 产能，可为 PVDF 生产提供原料保障，规模效应逐渐加强。PVDF 是制冷剂产业链的延伸，目前我国锂电级PVDF 仍然存在巨大的供应缺口。同时，公司在高端 PTFE 具有一定的生产优势，公司 PTFE 产品被授予“中国石油和化学工业知名品牌产品”，公司 PTFE 产能、品种与市场拓展仍在持续发展中。公司高性能氟材料项目，开发的乳液法锂电PVDF 产品量产，PTFE、FKM 系列产品性能进一步提升，PVDC 水性涂料、MA树脂应用领域进一步拓展，提高公司氟化工领域的竞争优势。

盈利预测、估值与评级：制冷剂景气上行，公司盈利能力提升，因此我们上调公司 2022-2024年盈利预测，预计 2022-2024年净利润分别为 20.76（上调 51%）/29.45（上调 58%）/34.97（上调 61%）亿元，折合 EPS 分别为 0.77/1.09/1.30元，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格大幅下滑；新增产能投放不及预期；全球经济复苏缓慢。

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