事件:2022 年9 月1 日，兴通股份发布公告，拟投资5.05 亿元共外购及自建3艘内外贸化学品船，合计运力共6.7 万载重吨，其中投资2.06 亿元外购内贸化学品船1 艘（2.7 万DWT，预计2022 年10 月10 日前交付）；投资0.95 亿元外购外贸化学品船1 艘（2.7 万DWT，预计2022 年9 月21日交付）；投资1.8 亿元新建外贸化学品船1 艘（1.3 万DWT，预计2024年交付）。
投资要点：? 新增产能5.4 万吨，产能投放初步落地公司公告三艘船的购买/建造计划，总投入5.05 亿元，总运力6.7 万载重吨，其中投资2.06 亿元外购内贸化学品船1 艘，标的为丰海35（运力2.7 万载重吨，2022 年10 月中旬前投入使用，船龄10 年）。
外贸化学品船2 艘，分别为投资0.95 亿元外购标的丰海32（2.7 万载重吨运力，2022 年9 月投入使用，船龄9 年），以及投资1.8 亿元新建一艘未命名船舶（1.3 万载重吨，预计2024 年上半年投入使用）。考虑公司今年已落地的2.5 万吨运力，2022 年公司内贸化学品船运力18.11 万吨，YOY 40.83%，产能投放已初步落地。
? 利润释放加速，Q4 起弹性有望释放2022H1 受疫情影响，兴通股份产能扩张有限，扣非净利增长同比仅5.93%，本次外购项目落地有望于2022Q4 以及2023 年为兴通股份带来业绩弹性。假设外购内贸、外购外贸、自建外贸化学品船净利率分别为36%、18%、18%， 2022、2023、2024 年3 艘船舶合计为兴通股份贡献900 万元、3700 万元、4300 万元净利润，以2021年净利润为基数分别增长4.5%、18.6%、21.6%。考虑到后续仍有产能扩张计划，看好公司2022Q4 起利润的加速释放。
? 成长股的空间+成熟期的定价能力，维持“买入”评级兴通股份是稀缺的可以在成长期享受成熟期定价能力的公司，强合规+高周转能力使得公司过去4 年间毛利稳定在约50%的水平。成长性则来自供需两端，需求侧考虑国产替代逻辑有1 倍空间；供给侧对标内贸集运，远期市占率目标30-40%，有 2-3 倍的提升空间。
2022-2023 年是公司基本面兑现的加速期，重点推荐利润和估值弹性兼备的兴通股份。
? 盈利预测和投资评级 预计兴通股份2022-2024 年营业收入分别为8.04 亿元、12.33 亿元与17.80 亿元，归母净利润分别为2.31 亿元、3.62 亿元与5.35 亿元，2022-2024 年对应PE 分别为30.22、19.30 与13.05，维持 “买入”评级。
? 风险提示 政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险、疫情风险。
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