美联新材：合作钠电正极材料，强执行力纵向延伸强化优势_股票频道

事件：与七彩化学合资建设 18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目公司与鞍山七彩化学股份有限公司签署《战略合作协议》，双方约定共同投资 25亿元建设“年产 18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目”，持股比例各 50%。

强执行力战略合作钠电池普鲁士蓝白正极，产业链纵向延伸强化性能成本优势钠电池凭借良好的成本经济性，逐步优化的能量密度、安全性及循环寿命或将匹配低续航乘用车及储能领域。与另两种钠电正极材料层状氧化物及聚阴离子相比，普鲁士蓝（白）较高的能量密度和结构稳定性深受产业青睐，商业应用有望提速。公司深谙行业趋势切入钠电领域，加码普鲁士类材料具备明显竞争优势：

1）技术工艺保障产品性能：公司前次出资 1400万获得深圳华钠新材 7%股权，后者人才、技术、产品优势显著深耕钠电从而产业化进展顺利，准备进行 1000吨级别产品中试，其普鲁士蓝类正极工艺相对成熟，一方面与公司形成稳定可靠的供应关系，另一方面有助于提升公司在该路线的技术积淀。本次合作方七彩化学拥有普鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势，有望进一步强化公司产品性能及竞争力。

2）一体化保供降本：氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料，子公司营创三征 30万吨产能为正极材料扩张提供有力支撑，一体化布局有利于降低成本拓展市场。

3）准入壁垒高：氰化物属于危险化学品，其生产制备需要极为严苛的特殊资质，准入及扩产门槛高，行业参与者极少。公司持有稀缺的生产许可以及近二十年生产经验，且产能领先全球，具备明显先发优势。

隔膜产能加速释放业绩兑现，加快完善产业链布局打造平台化竞争优势目前 1#及 2#产线合计 1.5亿平产能已基本满负荷生产并批量供货， 3#及 4#产线合计 1.5亿平已开始试生产。公司坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同， 2023年或将新增 6亿平产能，远期规划或将超过 15亿平，从新进入者进一步抢占份额。产能建设形成有效供给，业绩有望快速释放。

投资建议：预计公司 22/23/24归母净利润至 3.72/5.52/8亿元，对应 P/E 为26x/19x/14x，维持“买入”评级。

风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。