华阳集团：业绩稳中有进，客户群广泛拓展_股票频道

投资事件公司发布 2022半年度财务报告，2022上半年，公司实现营业收入 24.85亿元，同比增长 21.21%；归属于母公司股东的净利润 1.63亿元，同比增长 18.92%，扣非后归属母公司股东的净利润 1.49亿元，同比增长 31.29%。

我们的分析与判断

（一）交付能力提升，叠加精益管理降本增效，公司业绩稳中有进。

2022Q2，公司单季实现营业收入 12.85亿元，同比增长 17.68%，环比增长 7.13%，营收增长主要系公司通过与上游合作伙伴充分协调，开发替代方案等措施不断提升交付能力，公司核心业务取得显著增长。2022H1，汽车电子实现营业收入 16.03亿元，同比增长 19.08%，占总营收比重的64.49%，同比降低 1.15pct，精密压铸业务实现营业收入 6.08亿元，同比增长 42.08%，占总营收比重的 24.48%，同比增长 3.60pct。2022Q2公司实现归母净利润 0.94亿元，同比增长 14.44%，环比增长 35.33%，受益于公司精益管理的显著成果，公司盈利环比大幅提升。Q2公司销售费用率为 3.80%，同比下降 0.47pct，环比 Q1下降 0.36pct；管理费用率为3.01%，同比下降 0.25pct，环比 2022Q1下降 0.49pct。毛利率方面，由于并购江苏中翼 90%股权并纳入合并报表，公司精密压铸业务毛利率小幅下滑，导致公司总体毛利率有所下降，2022H1公司销售毛利率为 21.51%，同比下滑 0.11pct，其中汽车电子毛利率 20.80%，同比增长 0.09pct，精密压铸毛利率 25.64%，同比下滑 2.06pct。2022Q2销售毛利率 21.07%，环比 Q1下滑 0.91pct，同比下滑 1.33pct。

（二）优质产品加速落地，带动客户结构持续改善，客户群覆盖国内外一线主机厂。2022H1，公司两大核心业务：汽车电子业务和精密压铸业务产品实现加速落地与应用领域拓展，其中汽车电子业务获得 PSA、长安福特、长安马自达、北京现代、长城、长安、吉利、广汽、北汽、比亚迪、奇瑞、东风乘用车、一汽红旗、金康赛力斯、蔚来、理想、小鹏、合众、小桔智能等客户的新定点项目，精密压铸业务并成功导入包括比亚迪、博世、博格华纳、宁德时代、苏州泰科、法雷奥、蒂森克虏伯、捷普、大疆、大陆、纬湃、海拉、莫仕、伟世通、舍弗勒等客户的新项目，客户群向着优质化与全面化发展。

（三）高度重视技术研发，前沿技术产品应用成果落地，与华为深入合作巩固 HUD 领域领军地位。2022H1，公司研发投入 2.22亿元，同比增长32.06%，占营收比重的 8.91%，同比提升 0.73pct。汽车电子业务方面，包括 AR-HUD、中控信息娱乐系统、液晶仪表、屏显示、智能座舱域控、自动泊车系统、自动驾驶域控等在内的多个产品线在技术研发和产业化应用方面取得突破性进展；精密压铸业务方面，实现新能源项目关键工艺技术突破，高精密高难度压铸项目增多。6月 30日，公司发布公告称“下属公司华阳多媒体与华为签署了智能车载光业务合作意向书，双方将在智能汽车尤其是 AR-HUD 领域进行深入合作”，在充分结合公司与华为双方技术优势的基础上，公司 AR-HUD 产品有望率先实现规模量产，夯实公司HUD 领域龙头地位。

投资建议：我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 57.40亿元、73.21亿元、91.92亿元，同比增速分别为 27.88%、27.56%、25.55%，归母净利润分别为 3.79亿元、4.92亿元、5.84亿元，对应 EPS 分别为 0.80元、1.03元、1.23元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险 3、原材料价格上涨的风险；4、下游汽车产销不及预期的风险。