事件： 三花智控公布 2022年中报。公司 2022H1实现收入 101.6亿元，YoY+32.4%；实现业绩 10.0亿元， YoY+21.8%。 折算 2022Q2单季度实现收入 53.6亿元， YoY+25.6%；实现业绩 5.5亿元， YoY+18.6%。在 Q2疫情影响下，公司经营表现出色。我们判断，随着新能源汽车订单交付，三花未来销售有望保持快速增长。
公司收入快速增长： 三花 Q2单季度收入快速增长，分拆来看： 1）新能源汽车零部件销售放量，拉动了三花收入增长。 2022Q2三花汽零业务收入约为 16亿元，同比增长 42%左右，占比总收入约 30%。 2022H1新能源汽车零部件业务收入约为 28亿元， YoY+76%， 占比汽零业务总收入 87%，比重同比+12pct。 2）家电业务收入快速增长， Q2收入增速 19%左右。 展望未来几个季度，我们分析，随着客户拓展、订单交付，三花收入端有望保持快速增长态势。
Q2净利率降幅缩窄： 三花 Q2单季度净利率为 10.5%，同比-0.6pct，降幅较 Q1缩窄， 主要原因为： 1） Q2汽零业务毛利率改善。 今年以来，三花汽零的组件产品中，自制比例提高，毛利率上升。同时，面对成本上涨，三花通过调价转移成本压力，稳定盈利能力。 2） 公司加强成本管控，运营效率提升。
三花拟半年度分红： 三花拟每股派发现金股利 0.1元（含税），合计派发3.6亿元，占比 2022H1业绩 36%。 公司拟实施中期分红，有利于维护股东权益。
投资建议： 我们预期三花家电业务平稳增长。随着新能源汽车放量，汽零业务将快速发展。我们预计公司 2022~2023年 EPS 为 0.58/0.78元， 12个月目标价为 35.10元，对应 2023年 45倍 PE，维持买入-A 的投资评级。
风险提示： 人民币大幅升值，原材料价格上涨
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