久立特材：盈利能力回升，投资收益丰厚

事件：公司发布2022年半年度报告，公司2022H1实现归母净利润5.06亿元，同比增长34%。点评：业绩逆势增长。公司2022Q2单季度盈利为3.12亿元，环比、同比增幅为61%、；在二季度钢铁板块整体承压的大背景下，公司业绩仍有不错表现，高端不锈钢管龙头盈利能力凸显。

主业盈利能力回升，扩产优化结构齐发力。面对疫情反复和出口退税取消的影响持续，公司2022Q1毛利率为25%，环比增长近，逐步恢复至接近同期水平。2022H1已具有13.5万吨不锈钢管生产能力，较去年同期增长1.5万吨。此外高端产品比例亦稳步提升至，同比增长2pct。

投资收益丰厚。公司2022Q2投资净收益高达1.24亿元，得益于公司持有的永兴材料股份（）贡献较高利润。考虑碳酸锂价格有望持续高位，永兴材料锂盐产能扩张，有望为公司持续贡献较高投资收益。

新项目持续推进，盈利多点增长可期。截至2022H1，公司年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目、年产15000吨油气输送特种合金焊接管材项目进度分别为35%、70%。此外公司年产1000吨航空航天材料及制品项目于2022H1实现收益398万元；与永兴材料成立的合资公司（公司持股51%、永兴材料持股49%）2022H1收入已达2.16亿元，后续有望持续贡献利润。盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年收入分别为69/75/85亿元，同比增长16%/9%/；基于公司2022H1年业绩，我们将公司2022-2024年归母净利润由9.8/11.6/13.8亿元上调至10.8/12.5/14.3亿元，同比增长36%/16%/，对应PE分别为17/15/13x。考虑公司新项目不断推进，高景气业务有望贡献业绩增量；且公司估值仍处较低水平，故维持公司“买入”评级。风险提示：原材料价格波动及供应的风险；出口退税政策调整的风险。

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