公司是功率半导体器件设计龙头企业公司的主营业务为 MOSFET、IGBT 等功率器件和功率芯片的研发设计和销售。
2021年公司营业收入为 14.98亿元，同比增长 56.89%；归母净利润为 4.1亿元，同比增长 194.55%；受行业景气和产品升级影响公司毛利率和净利率分别上涨13.75、12.81个百分点。2022年一季度公司实现归母净利润 1.12亿元，同比增长 50.11%，受光伏和新能源汽车等新兴领域需求拉动，公司业绩延续较好增长。
功率半导体受益新能源发展，国产替代加速功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心元器件，预计全球功率器件在 2026年市场规模将达到 262亿美元，6年复合增长率约 6.9%。其中 MOSFET和 IGBT 占比分别为 40%、25%，预计是增长最为强劲的产品。中国作为全球最大的功率器件市场，目前被英飞凌为代表的海外企业主导，国内企业正凭借日渐成熟的技术和本土供应链安全优势逐步蚕食海外公司份额。
新能源成为增长主要引擎，大力布局第三代半导体公司作为唯一的设计公司连续五年名列“中国半导体功率器件十强企业”，产品对标国外一线品牌，产品电压覆盖 12V~1700V 的全系列产品。随着新能源等下游应用领域的兴起，公司重点发展了新能源车、光伏、储能等中高端行业，已经实现对比亚迪、阳光电源等行业头部企业的大批量出货，新能源下游将成为公司增长主要引擎和收入的重要构成。公司产品结构持续优化，从过往的中低压消费类产品为主，如今技术含量更高的高压产品以及下游更新兴的IGBT、屏蔽栅 MOSFET 等已然成为公司的中流砥柱。公司前瞻布局第三代功率半导体，在客户认证、产业链协作等领域已经取得积极进展。
盈利预测及估值公司是功率半导体器件设计国内龙头企业，受益新能源发展和国产替代。预计2022-2024年公司归母净利润为 5.33、8.48、11亿元，对应 EPS 为 2.67、4.24、5.5元对应 PE 为 51、32、25倍。考虑公司较好的成长性和在新能源领域较大的成长空间，结合可比公司估值水平，我们认为公司股价有较大的上涨空间。
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示行业周期性波动、采购价格波动、供应商依赖风险。
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