珀莱雅点评报告：股权激励落地，保持稳步发展_股票频道

珀莱雅发布股权激励计划，激励对象 101人/激励股票占公司股本 0.75%，目标对应 2022/23/24年营收、归母净利润均分别实现不低于25%/23%/22%的增速。

投资要点:

公司股权激励落地，目标增速符合预期。本次股权激励计划： 1）激励对象共 101人，相比前一次股权激励范围有所扩大（前一次系 32人）； 2）授予股权 210万股/占比总股本 0.75%，占比相较前一次激励基本持平； 3）业绩考核要求系 2022/23/24年营收需分别实现57.9/71.2/86.9亿元，分别同比增长 25%/23%/22%。归母净利润需分别实现 6.96/8.56/10.45亿元，分别同比增长 25%/23%/22%，目标增速符合预期。

618实现强势增长，大单品表现亮眼。本次 618主品牌珀莱雅实现天猫/抖音/京东/拼多多/快手 5大平台国货护肤 NO.1，其中大单品在天猫渠道占比达 80%左右表现亮眼，彩棠 618期间亦获得彩妆 NO.9的亮眼成绩。根据魔镜 6月数据： 1）主品牌珀莱雅 6月淘系 GMV实现 7.23亿元/+101%，其中面部精华达 3.96亿/占比达 54.7%，整体 Q2珀莱雅天猫系实现 GMV 增长超 60%； 2）彩棠 6月淘系 GMV实现销售 9453万元/+190%，整体 Q2彩棠天猫系实现 GMV 增长超90%，此外彩棠 6月抖音 GMV 达 2537万元/同比大幅增长。

基础研发不断加码，品牌矩阵逐步完善。 2021年开始公司逐步与国内外科研所进行合作加码基础研发，预计 2022年公司将加大研发端投入，将于上海（偏配方研究）、日本（偏基础研究）两地建设研发中心，未来产品力有望进一步提升。目前公司已形成主品牌珀莱雅+第二品牌彩棠，此外 Offrelax 增长势头良好有望成为第三品牌，如悦芙媞等为补充型品牌的产品矩阵，未来集团层面抗风险能力有望持续提升。

盈利预测和投资评级。伴随本次股权激励方案落地，激励目标符合市场预期，公司未来 3年增长的确定性得到进一步提升；依据股权激励业绩考核目标下调此前盈利预测，预计 2022/23/24年公司实现营业收入 57.9/71.4/87.6亿元，分别同比增长 25.1%/23.2%/22.7%。实现归母净利润为 7.3/9.0/11.0亿元，分别同比增长26.2%/23.1%/22.7%，对应 PE 分别为 60.4/49.0/40.0倍。随着超头停播、流量成本不断提升的趋势下，化妆品行业整体增长承压的态势下，业绩相对高增且确定性较强的企业具备一定的稀缺性，继续维持“增持”评级。

风险提示。 1）疫情反复导致消费意愿恢复较慢； 2）医美对于化妆品行业的冲击超预期； 3）海外大牌加速进入中国加剧竞争； 4）出现重大营销事件； 5）相关资料及数据如与珀莱雅公告不一致请以公司公告内容为准。