事件：7月5日，苏农银行发布2022半年度业绩快报，实现营业收入20.88亿，同比增长6.53%，实现归母净利润8.47亿，同比增长21.87%。加权平均净资产收益率（ROAE）为12.70%，同比提升1.38pct。点评：营收盈利增速延续1Q优异表现。1H22，苏农银行营收、归母净利润同比增速分别为6.53%、21.87%，季环比分别改善0.18、0.51pct；2Q单季营收、归母净利润同比增速分别为6.71%、22.23%，季环比依然改善。整体来看，公司业绩表现并未受到本轮长三角地区疫情冲击影响，国内整体银行业经营压力有所加大，但公司营收、盈利增速依然延续了1Q的优异表现，盈利增速持续维持在20%以上，拨备覆盖率则较1Q进一步提升近10个百分点至430.1%，这既有公司不良改善的推动，也反映出利润增长较为“扎实”，并未通过拨备反哺维持利润高增。信贷投放“供需两旺”。1H22末，苏农银行贷款同比增速为20.29%，季环比小幅下降1.46pct，但依然维持在了20%以上的增速水平，反映出公司的信贷投放依然呈现“供需两旺”格局。这主要与苏州地区受到疫情影响相对可控有关，辖区内企业经营表现出较强韧性，加之公司在疫情期间与客户建立了有效的沟通协调机制，信贷投放依然稳定。进入6月份，企业已基本实现复工复产，整体融资需求也在有序恢复，有助于夯实公司项目储备。预计NIM保持平稳运行。贷款端，受益于苏州地区相对较好的经济环境，以及公司逐步提高中长期贷款的占比和信用贷款占比，今年新发放对公贷款利率基本保持平稳运行态势，而零售贷款主要投向个人经营贷，通过结构优化使得整体定价有所改善。
存款端，在自律机制政策引导下，公司2Q对部分定期存款利率进行了相应调整，考虑到公司对公贷款占比较高，其中一部分源自政府、中小企业等对公客户结算资金沉淀，有助于稳定存款付息率，随着后续重定价机制发挥作用，负债成本有望进一步改善。在此情况下，结合公司2Q营收增速季环比稳中向好来看，预计2QNIM基本保持平稳运行。关注类贷款占比大幅改善。1H22末，苏农银行不良贷款率为0.95%，较1Q改善4bp。更为重要的是，关注率季环比下降55bp至1.86%，改善幅度较为显著。拨备覆盖率为430.1%，较1Q提升10个百分点，反映出公司在拨备策略方面，依然秉承审慎经营、防范风险的原则，在兼顾股东回报、行业发展和经营变化情况下，衡量拨备的合理范围。′úì￡¨￡盈利预测、估值与评级。苏农银行地处江苏省乃至全国经济最发达的地级市苏州市，作为苏州市属唯一一家上市农商行，近年来持续进军苏州城区，非吴江区市场份额逐步上行，近5年总资产复合增速在江苏地区9家上市银行中处于领先地位。公司战略定位较为明确，在2021年年初已明确提出“五年再造一个苏农银行”的目标，公司已进入发展的快车道，信贷业务主要针对江苏地区中小制造业企业，能够与国有大行分支机构及其他农商行形成一定差异化竞争，资产质量持续向好，不良率已降至1%以下，关注率大幅改善，较高的核充率、审慎的资产分类、较强的存款优势以及跨区域经营潜力，将推动公司盈利和ROE持续向好，业绩确定性较强。为此，我们维持2022-2024年EPS预测为0.76元、0.88元、0.99元，当前股价对应PB分别为0.65/0.60/0.55，维持“买入”评级。
风险提示：疫情出现反复，经济压力加大。
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