腾讯控股：游戏逐步形成“超级数字场景”，技术赋能社会发展多领域_股票频道

事件：腾讯控股(0700.HK)于2022年6月27日（北京时间）召开“SPARK 2022”游戏发布会。

点评：探索游戏技术跨界应用，深入阐释“超级数字场景”。游戏不是一个孤立发展的产业，它不仅可以作为打破现有理解与形态的创新应用，也可作为对某个社会命题的解决方案。2022年腾讯游戏发布会在“技术新探索”版块中首次对外公布了7个游戏技术合作项目以及多款社会功能与服务探索应用，运用游戏领域的独特技术为多个社会场景提供解决方案，从而为更多领域带来效率提升与创新突破。1）数字文保：腾讯的“云游长城”小程序基于游戏引擎、腾讯自研的PCG 生成等技术在虚拟世界打造了 “数字长城”；腾讯也利用物理仿真、云游戏技术等来打造全真的“数字中轴”。2）工业制造，腾讯计划用游戏技术，为宝钢1580热轧厂，建立工厂级别孪生服务，打造全息3D 裸眼效果的全真互联数字工厂。3）航空航天，腾讯宣布将以AI 技术助力中科院高能所粒子天体物理重点实验室“全变源追踪猎人星座”（CATCH）计划，同时也将与南航共同研发全动飞行模拟机视景软件系统，助力民用航空产业的技术发展。4）科研探索：腾讯将利用AI 和游戏技术，助力机器人加速智能学习；5）社会公益：此次发布会围绕青少年成长、科普教育、社会公益3大方面发布了11个产品与合作计划，为众多社会议题提供创新解法。

多维度开拓游戏发展路径，增强新游商业确定性。此次腾讯游戏发布会共有26款重磅产品与内容，其中包含12款游戏新品和1款原生云游戏技术demo，既代表着腾讯游戏对市场变化的把握，也将提高腾讯打造爆款的可能性。腾讯通过对技术、IP 内容、游戏品类等方面的持续探索和创新，不断推陈出新。在技术方面，腾讯始终走在行业前沿，构筑技术壁垒。如《代号：致金庸》运用虚幻引擎5和照片扫描技术在游戏内还原华山景致。在IP 内容方面，腾讯拥有包括《代号：致金庸》、《全境封锁2》、《阿凡达：重返潘多拉》、《洛克王国手游》等众多知名IP，这些IP 或是原有目标受众广泛，或是能够承载国内玩家的童年情怀，有望收获深厚的用户基础。在品类扩张方面，腾讯游戏不仅布局多元玩法和题材，同时还大力探索玩法融合+微创新突围的可能性，如融合三消+SLG 的《指尖领主》实现了3D 消除操作及局内的英雄排兵布阵，更具策略性和沉浸感；音乐社交+换装的《劲乐幻想》在传统音游的基础上增加了Avatar 外显等功能，玩家可以收获多突破性的音游体验。

老游持续拓展边界，重点耕耘传播传统文化赛道。老游除玩法和内容等例行更新外，致力于传统文化的传承。如《王者荣耀》与甘肃文化与旅游厅一同带来“千色云中，发现丝路”数字文旅生态计划，重走丝绸之路；以新国乐计划“听见·国乐”传承中国民乐文化；《天涯明月刀》和张家界、永定客家土楼等定标合作，持续传播优秀地缘文化，同时将携手湖北省内五大博物馆传播中原荆楚文化。这些尝试有望不断验证游戏多样的可能性，同时为玩家带去多元的文化体验。

立足全球化，着重布局前沿技术。腾讯分三步走布局全球化，首先是立项全球化，当前腾讯游戏自研团队有多款产品立项之初便定位全球性产品，而不只局限在某个市场区。其次是多平台并进，腾讯对所有平台保持开放态度，当前腾讯海外做PC、主机端游戏为主的团队已超过3000人。最后是“研运一体”持续升级，腾讯游戏将加大部署成建制、成规模的本地团队，打造一个集研发、发行于一体的全球游戏协作体系。腾讯游戏也在两大方向积极投入资源。一方面，腾讯近期成立了软硬一体的XR 业务线，希望未来4-5年在软件、内容、工具SDK、硬件等各环节积极尝试，以打造行业标杆的VR 产品与体验。另一方面，腾讯发布了首款原生云游戏技术demo《EVOLUTION·进化》，通过原生云游戏技术为玩家打造了一个影视级别、实时交互的体验场景。未来云游戏技术有望让游戏突破物理计算瓶颈，实现更大规模的场景更逼真、精细的交互，从而进一步释放游戏研发的生产效率、提升产品质量。

投资建议：腾讯近期四款新游即将上线，表现值得期待。同时公司拥有多款重磅游戏新作储备，如《代号：致金庸》、《阿凡达：重返潘多拉》等有望凭借其游戏的写实表现和强大IP 影响力在未来带来不凡的业绩增量，腾讯不断创新玩法和内容以延长老游生命周期，从而为游戏流水基本盘提供保障。除游戏外，腾讯将游戏技术广泛赋能多个经济领域，并聚焦社会公共议题，围绕青少年成长、科普教育、社会公益 3大方面发布了 11个产品与合作计划，有望助力提升社会效益和公司的社会影响力。近年一些有潜力推动游戏行业巨变的新技术正在突破“前夜”，公司及时布局XR 和云游戏领域，紧抓“用来争夺硬科技时代的下一张门票”。Bloomberg 一致预期腾讯公司22-24年的营业收入为5874.10/6713.56/7569.16亿元，同比增长4.87%/14.29%/12.74% ； 2022-2024年经调整净利润为1180.61/1451.08/1724.87亿元，同比增长-4.63%/22.91%/18.87%，对应PE 估值为26x/21x/18x，建议密切关注。

风险因素：游戏上线效果不及预期风险；云游戏、XR 业务拓展不及预期风险；游戏行业监管从严风险；竞争加剧风险等。