公司是国内模拟芯片领先企业，电源管理和信号链产品均在发力：公司自成立以来就专注于模拟电路的电源管理和信号链产品设计，研发推出了线性稳压器、运放、模拟开关等系列产品，2021年可供销售料号数量超过3800款。除了通信、消费电子、工控、医疗设备等场景外，公司近年来在物联网、可穿戴设备等新领域也有较多新产品推出。2021年，公司收入和业绩均实现了较快增长，整体毛利率也得到大幅提升，竞争优势也更为凸显。2021年，公司收入达到22.38亿元，同比增长87.07%；实现净利润6.99亿元，同比增长142.21%；毛利率达到55.50%，较上年大幅提升了6.77个百分点。公司的竞争优势体现在三个方面：1）可供销售料号数量在本土企业中处于领先地位，为公司收入持续增长和场景化拓展奠定基础；2）人才优势较为明显，经验丰富的研发人员占比较高，新产品开发速度在提升；3）具备良好的渠道关系，渠道销售占比扩大。模拟芯片赛道成长较快，公司电源管理和信号链业务高速扩展：模拟电路主要是指用来产生、放大和处理连续函数形式模拟信号（如声音、光线、温度等）的集成电路，可以作为人与设备沟通的界面，并让人与设备实现互动，既是连接现实世界与数字虚拟世界的桥梁，也是实现绿色节能的关键器件。模拟电路行业最大的特点是下游应用广泛，在电子系统中的应用无所不在。同时，模拟电路的生命周期相对还比较长，单品价格低但是较为稳定。2021年，全球模拟电路行业需求旺盛，市场规模实现了大幅跃升。据ICisights数据显示，2021年全球模拟芯片市场规模达到741.31亿美元，同比增速超过30%。公司也在行业的快速增长大潮中受益，并稳步实现国产化替代。2021年两大类产品均实现了快速增长，毛利率也达到高位。其中，电源管理类芯片收入达到15.29亿元，同比增长80.27%，占公司总收入的比重为68.29%，毛利率达到53.03%；信号链产品实现收入7.09亿元，同比增长103.38%，毛利率达到60.77%。预计下游需求增势不减且国产化机会仍在，行业增长态势将持续：从趋势上看，2022年模拟电路行业依然将保持较快增长势头，预计所有类别均方正中等线简体将实现正增长。据ICIsights最新预计，2022年全球模拟IC总销售额将达到832亿美元，同比增长约12%。从下游看，通信、汽车应用是排名靠前的市场。其中，通信领域作为模拟芯片最大的应用领域，5G手机以及相关设备出货量的增长，是该领域主要的增长点，预计2022年该领域收入将达到262.33亿美元，同比增长14%。从产品端来看，电源管理、放大器及比较器、信号转换等领域也将会实现平稳较快增长。公司在这些产品大类或者赛道上都做了部署，国产化方面也存在较大机会。
投资建议：公司是国内领先的模拟芯片厂商，在电源管理和信号链两个主要板块都有着全面的产品部署，可销售产品数量在国内处于前列。同时，公司在持续加大研发队伍建设，维持着大额度、高比例的研发投入，拥有一批经验丰富的模拟芯片研发人员。需求端，模拟芯片市场将延续较快增长势头，主要下游如工业、医疗、汽车电子等赛道成长快速，消费电子类国产化潜力依然巨大。供给端，预计公司料号数量还将延续较快增长，代工封测产能保障度也将处在较好水平。我们预计2022-2024年公司EPS分别为4.32元、5.80元和7.56元，对应6月6日PE分别为67.9X、50.6X和38.8X。我们看好公司在模拟电路赛道的持续发展和领先地位，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：1）市场增长不及预期。当前，宏观经济下行压力较大，疫情在多地出现反复，半导体下游需求可能出现恢复不及预期的情形，对公司全年的业务收入增长带来压力。2）市场竞争加剧。公司虽然是国内领先的模拟芯片企业，但相比国际巨头，无论是可销售的产品数量，还是技术水平，都有一段距离去追赶。同时，在国内市场上，也出现了很多家友商，后续存在竞争加剧，毛利率下降的风险。3）人员流失风险。同数字电路不同，模拟电路对经验丰富的设计人员十分依赖。近年来，国内模拟电路企业快速增长，人才缺口巨大。公司作为国内重要的模拟芯片企业，有着相对较多的人才积累，是潜在的“挖角”对象。
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