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信维通信:短期受客户新品延迟影响,中长期增长逻辑不变

来源:信达证券 作者:方竞 2020-10-13 00:00:00
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事件:2020年10月12日,信维通信发布2020年三季报预告,前三季度营收约为43.4亿,同比增长约21%;单三季度营收约为17.8亿,同比增长10%。前三季度归母净利润约为7.3-7.6亿,同比下降约8.4%-12.0%;对应单季度归母净利润4.0-4.3亿,同比下降6.4%-12.9%。

点评:

短期受部分客户新品延迟影响。前三季度因全球疫情和部分客户的部分新产品上市的推迟,公司的收入、净利润受到一定的影响。但三季度单季度营收约为17.8亿元,较去年同期增长约10%,单季度收入规模仍持续增长。公司是全球知名科技厂商的核心供应商,业务进展顺利,四季度开始产能基本满负荷运行,部分现有项目的份额还在提升,短期部分客户新品延迟对长期经营没有重大影响。

中长期增长逻辑不变。无线充电方面:就行业层面而言,无线充电整体定位从旗舰手机增值功能,向主流手机的普及功能延伸,且拓展出可穿戴产品等应用领域,如智能手表、TWS 耳机愈来愈多地采用无线充电,实现产品的无孔化以提升防水/防尘性能。并且,无线充电发射端也在普及过程中,移动场景下的应用亦在不断延伸。再从公司客户层面来看,2019年下半年,公司无线充电产品开始向大客户批量导入;2020年上半年,公司无线充电业务已经实现全球前三大手机客户的产品覆盖。展望未来,行业趋势+大客户覆盖及公司从磁性材料、线圈、模组到方案设计的一体化服务能力,将会推动公司无线充电业务的业绩表现。

射频业务方面:随通信网络从4G向5G演进,制式在升级,频段数也在不断增加,智能手机天线数量亦水涨船高;在天线设计上,FPC 和LDS 天线是主流方案,其中苹果主要采用LCP 基材的FPC 天线,安卓机多采用LDS 天线,部分安卓旗舰机对LCP 天线有所涉足,如华为P40系列使用了一根LCP 天线。信维在LDS 天线领域积累了丰富的经验,并且具备了使用LCP 材料生产制造射频器件的能力。此外,信维拟募投5G 天线及射频前端项目,未来有望在现有泛射频业务的基础上,向SAW、TC-SAW 和BAW 等射频前端产品方向延伸,进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力,为公司带来新的收入和利润增长点。

电磁屏蔽及连接器方面:随技术的发展,手机在传输速率、频率等方面显著提升,由内到外的零部件均在不断变革,主板集成度在大幅提升,从而对电磁屏蔽提出更高要求,刺激电磁屏蔽件的市场增长。此外,我国连接器发展也在逐步突破低端产品桎梏,向中高端产品进军。信维在泛射频领域广泛布局,业已衍生出精密制造能力,在EMI/EMC 器件及BTB 连接器领域有深厚积累。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年公司归母净利润分别为13.3、20.3、26.0亿元,摊薄每股收益分别为1.39元、2.11元、2.70元,对应2020年10月13日收盘价(52.95元/股)市盈率38.2/25.1/19.6倍。维持“买入”评级。

风险因素:疫情反复;下游需求不及预期;大客户新品销量不及预期;市场竞争加剧。





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