安车检测:二季度单季实现微增，检测站运营布局稳步推进

事件：公司发布2020年半年报，2020年上半年公司实现营收3.99亿元，同比下降2.79%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降9.88%。

点评：生产经营逐步恢复，二季度单季实现微增。2020年上半年公司实现营收3.99亿元，同比下降2.79%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降9.88%。分产品看，上半年机动车检测系统实现收入3.73亿元，同比下降4.44%；检测行业（联网）监管系统实现收入1499.9万元，同比增长0.41%；二季度随着国内疫情的逐步控制，机动车检测需求增长，公司恢复正常的生产经营。Q2单季度公司实现营收2.93亿元，同比增长1.68%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长5.76%。目前来看，国内疫情影响已经基本消退，机动车检测需求增长的大逻辑不会改变，公司有望重回稳增长轨道。

盈利能力短期下滑，不改长期向好趋势。2020年上半年受到疫情影响，公司盈利能力短期有所下滑。上半年公司综合毛利率为41.50%，同比下降3.25pct；其中机动车检测系统毛利率为41.94%，同比下降3.12pct；检测行业（联网）监管系统毛利率为57.23%，同比增长3.52pct。上半年公司实现净利率24.56%，同比下降2.0pct；上半年公司合计费用率为18.82%，同比增长0.42pct；其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别增长0.04pct、0.25pct和0.02pct。公司短期盈利下滑还是与疫情有关，下半年盈利能力有望环比改善。

设备切运营，正直收购落地，加速布局机动车检测运营。公司目前主要看点已经从设备切向运营，市场主要关注公司检测站收购进展。2020年公司通过非公开发行股票募资11亿元，其中3.02亿元用于收购临沂正直70%的股权，其余资金用于补充流动资金，2020年7月临沂正直已经完成收购并过户。公司目前已经在机动车检测运营上多方位布局，并购基金方面，已经对外设立了德州基金（总规模3亿元）和临沂基金（总规模10亿元），临沂基金对中检集团的收购也在推进之中。预计公司下半年还将有数十个检测站通过基金方式被并购，明年开始整个检测站收购节奏还会加速。

盈利预测与投资评级：不考虑增发，我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为1.33、1.75和2.34元，对应2020年8月28日收盘价（76.83元/股）市盈率58/44/33倍。维持公司“买入”评级。

风险因素：汽车销量持续下滑，检测站收购整合不及预期，行业出现恶性竞争。