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吉比特2020半年报业绩点评:《最强蜗牛》成爆款,多款新品即将上线值得期待

来源:光大证券 作者:孔蓉 2020-08-24 00:00:00
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事件:

公司2020H1营收14.09亿元,同比增长31.61%;归母净利5.50亿元,同比增长18.17%;经营现金流7.98亿元,同比增长37.22%。

点评:

2020H1公司毛利率、净利率分别为89.4%和51.3%,业绩同比实现稳健增长,主要因《问道手游》流水表现亮眼,带动整体营收、净利增长。1)销售费用同比去年稳中有降,研发费用持续增长。销售费用同比降2.51%至1.08亿元;由于营收规模稳健增长、核心IP口碑优良,预计销售费用率长期将呈现稳中有降趋势;管理费用同比增93.69%至1.41亿元,系预提业绩奖金,办公楼折旧等原因;由于持续投入研发,研发费用同比快速增长32.25%至2.01亿;2)利润增速小于营收增速,系《最强蜗牛》上线前期营销投入大,外部研发商分成支出不再摊销以及预提业绩奖金导致。

公司以精品游戏研发和运营为主营,老游戏流水依旧保持稳健增长。《问道手游》上线运营近4年,IOS畅销榜保持在约30名,彰显了稳健、旺盛的生命力。《问道手游》20H1获AppStoreToday专题推荐,在AppStore游戏畅销榜平均排23名,最高至该榜第6名,整体排名稳定。《最强蜗牛》集放置、养成等玩法于一体,上线前全平台累计预约用户超300万,6月23日上线后连续9日占据AppStore游戏免费榜首,首月在AppStore游戏免费榜、游戏畅销榜、总榜畅销榜平均排名分别为第10、6、9名。吉比特是专注于产品,以研发驱动增长、实力出众的游戏公司。FY18、FY19、1H20累计研发费用达8.20亿元;优秀新品储备丰富:《摩尔庄园》《一念逍遥》《魔渊之刃》具备差异化与创新性,未来成长可期。

盈利预测、投资评级和估值:

公司长线运营能力强,口碑老游戏《问道》表现稳定,而近期旗下青瓷推出的放置类游戏《最强蜗牛》成爆款,流水表现超预期,品类创新获得重要突破;此外,未来多款重要产品即将上线成催化剂。上调20-21年净利预测至11.32/13.44亿元,新增22年预测15.74亿元,对应EPS15.75/18.70/21.90元,PE35/31/26x,高于行业平均PE26/20/18x,上调至“买入”评级。

风险提示:游戏流水增长不及预期、行业政策收紧、竞争加剧。





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