国检集团：Q2恢复良好，跨地域跨领域发展有望加速

Q2恢复情况较好。公司业绩符合预期。2020Q2公司可比口径收入同比增长18.07%，毛利率、净利率维持55.03%/28.64%高位（同比均总体持平），体现疫情解封后公司检测业务需求恢复良好。分地区而言，华东、西南地区Q2恢复及市场情况总体良好，苏州公司H1净利润665.37万元，同比仅下降8%，云南合信实现净利润883.49万元，参考2019年并表净利润估算同比下降幅度同样较小，而广东（华南）地区相对恢复较慢，且市场竞争较为激烈，H1录得亏损638.1万元。

跨地域、跨领域经营、整合继续推进。2020H1，公司继续推进跨地域、跨领域拓展和整合，提高公司综合服务能力。根据中报及相关公告披露，2020H1，公司总部成为美国电子委员会首个国资符合性评估机构，并获得碳排放领域黄金标准GS资质，在非建筑建工检测领域拓展更进一步。同时，公司对于收购子公司继续加强赋能，对体量较大的子公司，公司着重梳理与当地政府及产业链上下游大客户关系，以提高子公司在当地竞争力。

激励授予完成，并购广州京诚，发展按下加速键。2020年5月，公司完成激励授予，在中建材体系中绝无仅有，激励机制进一步理顺，而由于检测最重要的是牌照和人才，我们认为公司员工的积极性将得到释放。而7月29日，公司公告收购并增资环境检测企业广州京诚（2019年利润2900万元，相当于公司15%左右），迈出跨领域坚实一步，同时进一步增强在华南地区竞争力。我们认为在检测行业继续扩容及整合背景下，公司发展已经按下加速键。

投资建议。微调收入假设，维持归母净利润预测基本不变。预计2020-2022年，公司归母净利润2.42/3.03/3.66亿元，同比增长16.4%/24.8%/20.8%。考虑到公司并购广州京诚后跨地域跨领域经营加速，上调估值至2021年45xPE，对应上调目标价至30.50元（原：25.70元），维持“买入”评级。

风险提示。疫情反弹，行业整合低于预期，系统性风险。