杰瑞股份半年报点评报告：预期有望逐步向上；上半年钻完井设备订单大增70%_股票频道

上半年扣非净利润大增51%难能可贵：受新冠疫情、低油价双重影响

在外部环境极为不利的情形下，上半年公司扣非净利润同比大增51%，表明公司极强的风险抵御能力。（1）新冠疫情在全球蔓延导致供应链和物流出现短时困难；（2）低油价导致下游客户收紧资本开支，部分项目推迟招标和交付。

核心业务：钻完井设备上半年订单增长超70%；核心子公司净利率30%

1、核心业务订单同比大增70%，保障未来一年左右业绩。上半年公司获取新订单46.6亿元（含税），同比增长27%，其中钻完井设备订单增幅超过70%。

2、核心子公司——杰瑞石油装备公司业绩大增84%，净利率达30%。

（1）杰瑞石油装备技术公司（钻完井设备）上半年实现收入19.8亿元，同比增长62%；净利润5.9亿元，同比增长84%；净利率达到29.8%。该公司2014年收入30.2亿元，净利润10.6亿元，净利率达35%。我们判断公司钻完井设备仍有较大提升空间。（2）杰瑞能源服务公司上半年实现收入5.1亿元，同比下降28%，净利润为-2590万元，出现亏损。

3、第二季度单季度公司毛利率41%创新高。上半年油气装备制造及技术服务毛利率为38%，同比提升2pct。主要是因为页岩油气、致密油气等非常规油气资源开发提速，压裂车等钻完井设备需求大增。

国家能源安全中长期逻辑不变；悲观预期已充分反映、未来趋势向上

我们认为油服——国家能源安全的中长期逻辑不变，“三大油”的“七年行动计划”继续大力实施。在当前国际形势下，国家能源安全至关重要。我们认为目前市场对低油价、新冠预期对原油市场需求影响的悲观预期已充分反映，未来趋势向上，预期有望逐步向上。公司有望受益页岩气大开发。

盈利预测及估值

我们预计公司2020-2022年净利润16.7/19.3/21.8亿元，同比增长22%/16%/13%，对应PE为18/16/14倍。油服民企龙头中长期成长空间大。维持“买入”评级。

风险提示：页岩气开发低于预期；油价大幅波动；新冠疫情发展超预期风险。