飞凯材料:业绩符合预期,内生+外延良性发展

业绩符合预期。公司发布年报,2018年实现营业收入14.46亿,同比增长76.23%。归属于上市公司股东的净利润2.84亿,同比增长239.37%。扣非后归母净利润2.58亿,同比增长248.81%。其中四季度单季度实现营业收入3.45亿,同比增长56.15%,归母净利润0.30亿,同比下降14.19%。利润分配预案为每10股转增2股,派发现金红利1.00元(含税)。公司同时预告,预计2019年一季度实现归母净利润7,342.15-9,544.80万元,同比增长0-30%。业绩符合预期。

电子化学材料成为公司利润新增点,紫外固化材料延续良好势头。公司分别于2017年3月、7月和9月完成对长兴电子材料(昆山)有限公司60%控股权、台湾大瑞科技股份有限公司100%股权、江苏和成显示科技有限公司100%股权的收购,其中和成显示2018年实现扣非后归母净利润2.02亿,高出业绩承诺1.07亿元,带来公司业绩大幅增长。同时,公司紫外固化材料产品量价齐升,2018年该项业务收入同比增长33.23%,延续良好势头。2018公司综合毛利率46.41%,净利率19.94%,虽四季度受到下游需求波动,加上销售、管理费用增加影响了部分业绩,全年盈利能力仍保持历史较高水平。而从一季报预告来看,2019年开年各项业务仍维持良好发展情况。

引入重要股东助力发展:2018年12月,公司公告控股股东以协议转让的方式向装备基金转让其持有的公司7%的股权。装备基金股东方包括国家集成电路产业投资基金股份有限公司(持股比例19.8%),主要聚焦集成电路设备和材料领域。此次引入投资,拟借助装备基金的资源优势,加快公司在半导体材料领域的拓展,夯实公司的行业地位和行业影响力。

评级面临的主要风险

下游光缆需求低迷,液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。

估值

根据下游需求情况,结合2018年四季度与2019年一季度业绩预告,调整未来盈利预测,预计2019-2021年公司EPS分别为0.84元(此前预测0.97元)、1.12元(此前预测1.06元)、1.32元,当前股价对应的PE为21.5倍、16.2倍、13.6倍,维持买入评级。