苏宁环球:受结算节奏影响,业绩小幅低于预期

三季度业绩低于预期。1-9月公司实现营业收入27.25亿元,同比减少7.01%;净利润5.48亿元,同比下滑29.45%;实现每股收益0.2682元,低于我们之前的预期。其中7-9月份,营业收入7.74亿元,同比下降47.07%;净利润1.35亿元,同比下降69.04%。

销售情况理想 预计全年销售将大幅增长。公司前三季销售商品、提供劳务收到的现金为53.21亿,较二季末时增加19.27亿,公司第三季度销售情况仍较理想。而中报显示1-6月签约销售金额为36.16亿,相信全年销售将能实现同比大幅增长。

年内业绩已锁定 但短期资金压力仍较大。资产负债率75%,基本与二季度持平。账面共有预收款项61亿,已锁定全年营业收入100%以上。扣除预收账款资产负债率为43.83%,较二季度下降5.94个百分点,财务杠杆较合理。期末手持货币资金14亿,为短债及一年到期非流动负债总和的49%,短期资金压力仍然较大。

总结与投资建议。公司三季度业绩低于预期,第三季度每股收益仅有0.07元。我们认为主要由于结算节奏的影响。公司前三季销售情况仍然较理想,预计年内销售额将同比大幅增长。同时预收款经已锁定全年业绩。公司项目主要集中于南京江北的两个刚需大盘,随着江北与南京主城区交通连接的不断改善,相信将能不断提升项目的价值以及吸引力。但碍于公司三季度结算低于预期,我们小幅下调全年业绩预测。

预测12-13年EPS分别为0.5元和0.75元,股价对应当前PE分别为11.5倍和7.5倍,给予公司“谨慎推荐”投资评级。

风险提示。政策调控高于预期,刚需入市不能较好地持续。