冠城大通:业绩保持强劲增长

投资收益带动业绩大幅增长:冠城大通前三季度收入59亿,同比增长30.5%,归属于母公司净利润13亿,同比增长164%,收入和利润增速分别较上半年变动+3.3和-5.9个百分点。业绩大幅增长主要来自两个方面,一是结算面积增加,另一方面在于公司确认转让深圳冠洋房地产有限公司100%股权产生6.5亿投资收益。三季度单季公司收入和利润同比增长41%和128%,毛利率有所上升,三费占比下降。

三季度公司回款有所趋缓:前三季度“销售商品、提供劳务收到的现金”为41.3亿,同比下降14.5%,增速较上半年下降12.8个百分点,其中三季度同比/环比变动-32.7%和3.8%。

公司落实海西创意园战略:三季度公司控股子公司冠城元泰以起始价8797万元竞得永泰县创意园4块土地,合计39.1万平。3季度公司与福建龙岩经济技术开发区签订一级开发协议。我们认为公司参与海西文化创意产业园的发展前景,未来公司有望形成北京、海西和长三角三大区域发展并进局势。前三季度公司“购买商品、接受劳务支付的现金”同比增长32.2%,增速较上半年上升12.3个百分点。三季度单季同比/环比增长57%和61%。

资产负债率保持稳定:公司三季末剔除预收款的资产负债率为48.8%,较上半年下降0.2个百分点,在行业中属于中等水平。账面现金20亿,同比/环比变动+76%/-22%,扣除预收款的流动负债59亿,有一定的偿债压力。

投资建议:买入-A评级,我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.29、1.39和1.62元,对应的收入增速为31%、24%和25%,净利润增速为85%、8%和17%。6个月目标价10元。