苏宁环球:业绩释放,交通改善提升物业价值

事件:

公司发布2013年中报。报告期内,公司实现营业收入33.63亿元,同比增长72.41%;归属于上市公司股东的净利润6.85亿元,同比增加66.03%,基本每股收益0.34元,同比增加65.84%。

观点:

公司物业销售收入和净利润增长均略超预期。报告期内,公司实现营业收入33.63亿元,同比增长72.41%,;实现归属于上市公司股东的净利润6.85亿元,同比增长66.03%。业绩增长主要源自公司位于南京江北地区威尼斯水城的结算,这部分结算毛利率较高,江北地区由于前期土地成本低廉,且土增税额定征收,总体项目回报率较高。实现签约销售面积44.96万平方米,同比下降9.22%,签约销售金额约39.74亿元,同比增长10.99%,主要在售项目位于南京、宜兴、芜湖和上海,去化明显。

交通改善,提升公司物业价值。南京市在“跨江发展战略”指导下,将修建多条跨江通道,解决江北的交通瓶颈。其中,地铁3号线将贯穿公司江北的三个项目,预计2014年6月通车。公司在江北耕耘多年,随着江北地区地铁的通车,公司项目价值达到最大化,如加快去化,业绩将如期释放。

资金状况持续改善。报告期末,资产负债率72.19%,较期初略有降低,其中包括预收账款61.25亿元;账面现金16.84亿元,较短期借款和一年内到期长期借款之和仅少1亿元,又因为销售的持续向好,短期偿债风险可控。

结论:

公司为区域普通住宅开发龙头,紧紧围绕“深耕南京、立足江苏、布局全国”的发展战略。报告期内,结算项目毛利率较高,销售收入和净利润均略超预期;江北交通改善,使公司项目价值提高,业绩将持续释放;公司资金情况也持续改善。因此,我们预计公司的业绩将持续增长。预计公司2013-2015年的营业收入分别为57.29亿元、78.56亿元和98.87亿元,归属于母公司净利润分别为11.47亿元、15.71亿元和19.92亿元,每股收益分别为0.56元、0.77元和0.96元,对应PE分别为10.38、7.58和6.07,维持公司“推荐”评级。