英搏尔动态研究:布局a级车电机控制器及动力总成

主营电机控制器,纯电动乘用车市场份额高公司主营业务为电机控制器,车载充电机、DC-DC转换器、电子油门踏板等为辅的电动车辆关键零部件的研发、生产与销售。产品广泛运用于新能源汽车、中低速电动车、场地电动车等领域,尤其在中低速电动车电机控制器市场占有率超过60%,近年来逐步向价格更高的A00/A0级电动车拓展,再到布局A级电动车电机控制器。

A级车电控产品供货在即,产品结构持续上移公司持续调整供货结构,中低速电动车用产品的占比将逐年下降,从当前约40%逐步下降至30%以下,A级电动车用产品逐渐取代,预计明年开始启动少量供货,带动整体产品结构逐步上移。同时留意当前市场分车型消费需求受政策的影响较大,公司业绩易形成波动。

布局新能源汽车动力总成公司公告进一步推出新能源汽车一体化动力总成建设项目,拟投入64,214万元进行电机、电源和电驱动产品的产能建设,规划年产能20万套电机,10万套电源,1万套电驱动,到2021年全部投产。

盈利预测和投资评级:预估公司2017/2018/2019年每股收益分别为0.97/1.21/1.96元,对应的PE分别为36/29/18倍,首次覆盖给予“中性”评级。

风险提示:A0级车用电机控制器销售不达预期的风险;中低速电动车产业政策变动风险;新能源汽车补贴政策变动风险;原材料价格波动的风险;新能源汽车一体化动力总成建设项目实施进度或产能释放不达预期的风险。