广州酒家深度报告:餐饮食品双主业,三因素助推公司发展

广州餐饮行业龙头,首家粤菜上市企业

广州酒家以经营传统粤菜而驰名,素有“食在广州第一家”的美誉。公司上世纪90年代初组建集团,逐步开始发展连锁经营模式,并于2009年正式成立广州酒家集团股份有限公司。2017年在上海交易所成功上市,成为广东省首家上市饮食集团,主营业务包括餐饮服务以及食品制作。其中,月饼是公司业务的核心产品,也是公司近年来能够稳步发展的基础。

食品行业整体步入成熟期,细分结构存差异

随着经济发展,我国城镇居民消费性食品支出在不断提高。而食品支出在经历高速增长之后,低层级的需求得到满足,食品消费增速逐渐放缓,食品行业整体已步入成熟期。在食品消费总量稳定的前提下,内部结构在发生转变,食品消费细分领域发展迅速。肉、禽、蛋、奶制品消费量大幅增多,各类烘焙食品、速冻食品、休闲食品等快速发展,各具特色的众多食品为人们提供了多样化选择。行业的集中度持续提高,企业品牌成为食品企业的核心竞争力。而在餐饮行业,在经历限“三公”消费之后,行业逐渐向大众化餐饮转移,网络消费成为中国消费市场重要特征。

餐饮和食品制造双主业,近几年来业绩稳定增长

公司食品制造业务主要经由旗下全资子公司利口福有限公司开展,公司成立于1998年8月,占地面积超10万平方米,是广州酒家旗下一家大型现代化食品生产企业,主要生产月饼、速冻食品、腊味以及面包西点系列产品。截至目前,公司及下属公司共拥有114家饼屋直营店,并发展了44家饼屋加盟店。从营业收入看,公司食品制造业务规模近年来呈稳健增长态势。2017年实现营收15.95亿元,近3年来增速分别达到13.77%、10.80%和11.42%。从收入构成看(月饼>其他产品(包含腊味、面包、西点)>速冻食品),月饼为公司传统优势及核心产品,速冻及其他产品为公司多元化发展的重点培育产品。

三大因素助推公司发展

当前公司产能已进入瓶颈期,主要产品产销率均超过99%,产能不足已成为制约公司发展的一个重要因素。当前,公司已经计划投资建设多个生产基地,建成后将有望快速提升公司食品制造业务产能。公司目前主要销售地区集中在广东省,未来公司将在现有渠道的基础上,加强电商建设,打造全渠道销售体系,将公司产品向更广大的消费群体推广。此外,广州酒家的研发投入位于行业领先水平,未来公司将继续加强研发投入,力争维持在行业中的领先地位。

投资建议和盈利预测

广州酒家作为传统粤菜饭店,素有“食在广州第一家”之美誉,公司主营业务以食品制造和餐饮服务为主,近几年来公司业绩整体稳步增长。未来公司将重点发力于产能扩大、渠道扩张以及研发创新三个方面:通过扩大食品制造业务产能,缓解产能瓶颈对公司发展的制约;扩大公司食品零售网络,推动公司业务规模持续增长;继续加大对技术研发中心的投资,保持公司行业内的技术领先地位。未来,公司将充分发挥“广州酒家”、“利口福”等知名品牌的优势,立足广东辐射全国。综上,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.01元、1.23元和1.51元,给予公司“买入”的投资评级。

风险提示

公司业务增长不及预期,消费习惯变化对餐饮行业冲击,公司异地扩张缓慢。