海天味业2018年中报点评:业绩保持较快增长,盈利能力持续提升

事件:公司发布了2018年中报,2018年上半年实现营业总收入87.2亿元,同比增长17.24%;实现归母净利润22.48亿元,同比增长23.3%;实现扣非净利润21.5亿元,同比增长23.48%。业绩符合预期。

点评:

业绩保持较快增长主要得益于酱油和蚝油保持稳增。分季节来看,2018Q2公司实现营业收入和归母净利润分别为40.26亿元和10.45亿元,分别同比增长17.48%%和23.52%。2018Q1营业收入和归母净利润分别同比增长17.04%和23.11%。公司业绩保持较快增长主要得益于酱油、蚝油保持稳定增长。公司主要控股子公司中,佛山海天(高明)上半年实现净利润19.58亿元,同比增长14%;兴兆环球投资实现净利润6.22亿元,同比增长17.6%;广东广中皇实现净利润170.64万元,同比增长244%;佛山海天(江苏)实现净利润0.63亿元,同比增长20倍。

盈利能力持续提升。公司上半年毛利率同比提高2.22个百分点至47.11%,主要得益于产品结构的升级。期间费用率同比提高0.56个百分点至15.88%,其中销售费用率和管理费用率分别同比提高0.36个百分点和0.37个百分点,分别达到13.49%和4.16%;财务费用率同比降低0.18个百分点至-0.78%。受益于毛利率提升和费用控制较好,净利率同比提高1.29个百分点至25.79%。

持续推进渠道优化和电商平台建设。公司销售网络已经渗透到全国绝大部分县市,覆盖范围不断增长,并不断优化。公司进一步落实渠道管理的多项措施,稳定了经销商的经营,完善了经销商的产品结构,使整个销售渠道的发展更加健康,渠。同时加快了电商平台建设,从而使电商平台和传统渠道有效的结合,巩固了公司在渠道和终端上的竞争优势。

投资建议:维持推荐评级。预计公司2018-2019年EPS 分别为1.59元、1.92元,对应PE分别为44倍和36倍。公司是国内调味品龙头,业绩有望保持稳增。维持推荐评级。

风险提示。市场竞争加剧等。