中国石化:油价中枢向上,拆分上市助资产重估

事件:公司发布2017年一季报,2017Q1公司共实现营业收入5821.85亿元人民币,同比增长40.6%,公司录得归属于上市公司股东的净利润166.33亿元,同比增长168.7%。同时公司董事会同意销售公司整体变更为中国石化销售股份有限公司后在境外上市,此次拟发行的境外上市外资股股数占发行后总股本的10%。

投资要点:

各版块业表现良好,助力业绩大幅增长。

一季度WTI原油均价51.78美元/桶,较去年同期增长18美元/桶。炼油板块经营亏损57.64亿元,同比减亏67.62亿元。一季度油价相对平稳,炼油板块经营收益167.54亿元,同比增长24.6%。营销分销板块经营收益91.61亿元,同比增19.1%。化工板块,一季度化工品均价高位维持,该部门产品量价齐升,经营业绩85.09亿元,同比增长87.0%。

化工品短期承压,油价未来趋势向上。

化工品价格高位有所回调,目前有企稳迹象,短期或承压。二季度为原油需求淡季,价格呈现震荡走势,6月份后原油将进入需求旺季,OPEC减产有望持续,油田化学品数据显示美页岩油勘探投资尚未打开,原油价格中枢向上,有助上游板块减亏。

销售公司拆分上市,油改预期强烈。

混改为引入社会资本、破除垄断的重要措施,符合油气改革大方针。销售公司境外上市已渐行渐近,此举有利于公司自身的资产重估。

预计公司2017~2019年EPS分别为0.40、0.44和0.47元/股,对应当前股价PE分别为14.57X、13.13X和12.35X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示。

国际原油价格剧烈波动的风险;开采成本大幅增长的风险