博世科事件点评:海外收购引进土壤修复技术,固废拓展实现新突破

公司1月13日发布公告:公司拟以自有资金1500万美元对全资子公司香港博世科进行增资,并通过香港博世科收购加拿大瑞美达克土壤修复服务公司(RX公司)100%股权及新建垃圾填埋场,交易对价为1300万加币(约合人民币6800万元),同时通过其作为出资主体对外投资设立其全资子公司加拿大博世科。对此,我们点评如下:RX公司主营土壤和地下水污染修复与咨询业务,目前已经实施了超过2000个项目,土壤修复经验丰富。同时其技术先进,自行设计制造的移动式碳氢化合物污染土壤修复系统(RTTU)目前已广泛应用于加拿大、英国及非洲等地。虽然RX短期对公司业绩贡献有限(2015年营收和净利润分别为193.04万、49.76万加元),但此次收购RX,与主业协同优势明显:1)引进热解析处理系统RTUU、生物修复、水力压裂法等技术,完善公司土壤修复技术,加速自有技术的成熟进程;2)凭借RX公司丰富项目经验优势,公司可以获取国内油田、钢铁等领域的土壤修复订单;3)土壤修复业务有望借助公司工业水处理业务拓展至全球。

RX公司拟兴建一个工业垃圾填埋场,用于填埋污染土壤废物。该填埋场选址位置优越,为产油活力区,在其服务半径(100公里)内,共有69078个油井,每年石油污染土壤量约为30-60万吨。该填埋场设计容量约522万吨,预计运营时间为2017年6月。新建布雷顿填埋场(其商业价值为1100-1300万加币),一方面能够增厚公司的业绩,另一方面实现了公司固废产业的突破,未来有望拓展更多的固废业务。

公司目前在环保多领域布局,并表现出超强的拿单能力。1)土壤修复方面,2016年4月中标南化公司搬迁地块土壤治理修复2亿元的订单,9月签订河北盛华化工3980万元土壤修复项目;2)市政污水PPP领域,已经相继在泗洪、花垣、澄江、沙河、沙洋、贺州地拿到PPP项目,目前PPP在手合同总金额超过12.83亿元;3)环评方面,受让广西环科院环评业务及无形资产,获得环评甲级资质,增资完成绑定环评师团队利益;4)此外公司承担了南宁黑臭水体的前期普查工作,未来有可能参与到黑臭水体治理当中,还设立子公司布局了监测检测业务。公司多业务布局,产业链不断完善,有力支撑公司获取更多订单,截止目前,公司在手订单超过23.15亿元,订单充足。

2015年12月以20.86元/股的价格向公司92人授予限制性股票328.5万股,对员工的激励机制到位。同时非公开发行股份2500万股已经完成,5.5亿资金为公司在手订单的加速落地提供了保障。同时实际控制人参与20%定增,锁三年,彰显对公司未来发展充满信心。我们认为,公司订单充足+激励到位+资金解决+市值小,同时布局业务具备高景气,公司发展有望在“十三五”期间驶入快车道。

盈利预测与投资评级:不考虑收购对业绩的影响,预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、0.69、0.90元,对应当前股价PE分别为77、57、44倍,维持公司“增持”评级。