飞凯材料点评报告:积极布局外延,蓄势打造综合材料平台

主营业务受压,毛利率和净利润双降。

公司前三季度实现的营业收入为2.91亿元,同比下降13.29%;归属于母公司股东的净利润为5342.99万元,同比下降35.72%。毛利率同比去年下降6个百分点,净利润同比去年下降6个百分点,主要归因于,受市场竞争激烈影响,公司主营业务产品紫外固化光纤光缆涂覆材料产品单价和市场份额双降;募投项目尚未产生收益。

多项新材料业务布局加速,推进综合材料平台布局。

随着今年6月份公司首期员工持股计划完成,7月份公司加快布局新材料业务,1)全资子公司安庆飞凯以自有资金约1.1亿元投资建设9000t/a合成新材料项目,布局PCB上游电子级酚醛树脂和医药中间体卤代烃。2)以自有资金对APEX持有的大瑞科技100%的股权进行收购,进入半导体封装用的锡球行业,与公司原先清洗液、剥离液等半导体电子化学品形成协同,使IC材料布局越发完善。我们认为,随着公司加速布局新材料业务,以及此次聘请泉涌亿信维战略投资顾问,将助于推进综合材料平台布局。

积极布局外延,关注业务整合。

公司8月份聘请涌泉亿信作为资本市场战略规划的投资顾问,委托涌泉亿信及其关联机构向公司提供2016-2019年资本市场战略规划服务。其中,涌泉亿信拥有理论底蕴深厚、实战经验丰富的股权投资专家顾问团队。我们认为,此次聘请涌泉亿信为战略投资顾问,表现公司积极布局外延,关注业务整合。此外,公司停牌3个月之久,正筹划收购主营从事液晶材料的和成显示100%的股份。

盈利预测及估值。

考虑到公司积极外延,以及半导体耗材电子化学品高增长,公司未来将打造综合材料大平台,我们预计公司16-18年营业收入为5.30/6.47/7.82亿元,同比增长22.69%、21.96%、20.89%;对应净利润为1.29/1.67/2.12亿元,对应EPS分别为1.24、1.61、2.04元/股。我们给予买入“评级”。

风险提示。

核心产品价格下滑严重,新项目推进缓慢,销售不达预期。