三联虹普:产业链位置独特、借助大数据加速产业渗透与整合

公司是国内最大的锦纶工程技术服务提供商、技术一流、占据产业链制高点,锦纶替代涤纶带来10倍空间、大数据整合纺织行业、内生外延全面发力。

支撑评级的要点

老树开新花,看似身处传统行业,实则立足新兴领域:公司是国际一流的锦纶工程技术提供商,市占率达到80%,主营业务是以“交钥匙工程”模式向聚酰胺生产企业提供成套聚酰胺聚合及纺丝整体工程解决方案,在聚酰胺工程服务领域极具竞争优势。

产业链位置极其独特,占据制高点,自上而下俯瞰全局:公司上游行业为高端装备制造行业,下游行业为锦纶行业,可以说是占据了产业链的制高点。锦纶行业生产的锦纶纤维、工程塑料、锦纶薄膜等产品在下游应用领域也甚为广泛。

行业变迁,上游原材料实现突破,下游消费升级,锦纶替代涤纶带来十倍空间:我国锦纶行业发展多年来一直受主要原料己内酰胺供应制约,国外大型化工企业长期控制己内酰胺原料供应量及供应价格。目前上游原材料已经实现突破,这将缩小锦纶与涤纶之间的价差,扩大对锦纶的需求。2014年我国涤纶行业与锦纶行业产能比例9.3:0.7,而国外二者的比例为6:4。我们认为锦纶行业未来潜在增长空间超过10倍。

借力大数据,加速上下游整合推进及全行业布局,壮志凌云:公司持股20%的金电联行(北京)信息技术有限公司是首批获得中国人民银行颁发的企业征信牌照的第三方征信机构,目前已经对接了24个国家部委数据,帮助企业拿到了68亿的银行无抵押的信用的贷款。公司借助金电联行大数据模型可以快速了解纺织产业链条中每个公司真实情况,从而成为产业链的整合者和组织者。其次纺织行业绝对多数企业都是中小企业,而对其交易数据的检测能够挖掘出优秀企业并降低行业供应链成本;最后三联虹普还有机会从整个行业的梳理中产生新的商业模式。

轻资产运营,未来内生、外延将全面发力:公司是典型的轻资产公司,内生增长方向包括添加剂、涂层技术、生物基聚酰胺工艺技术等,外延扩张将继续聚焦创新金融、创新健康、物联网及新媒体文化体育服务等。

评级面临的主要风险

新技术研发失败风险、并购整合风险。

估值

我们预测2015年、2016年和2017年每股收益分别为1.06元、1.41元、1.84元,给予买入评级,目标价80.00元。