辉丰股份:高 端产品提升公司盈利水平,配股募资助力项目发展

报告摘要:

辉丰股份发布2014年中报,上半年,公司共实现营业收入11.02亿元,同比增长7.93%,归属于上市公司股东的净利润为1.07亿元,同比增长41.72%。每股收益0.34元。业绩增长符合预期,报告期内,新增登记产品22个,申请专利19个。公司上半年高端产品销售比重增加,毛利水平明显提升。其中以杀菌剂和中间体毛利率增加最多,毛利率分别较上年同期4.46%、12.27%。公司经营活动产生的现金流净额为-91.36百万元,主要由于公司库存商品增加占用现金。夏季气温高,设备检修,所以公司提前生产以备市场需求。

报告期内,公司收购了嘉隆化工,占投资后的嘉隆化工53. 25%的股权。嘉隆化工是国家定点的光气及光气化产品的生产企业,现建设有20000吨/年的光气生产装置。此次收购有助于整体和优化辉丰与嘉隆的制剂资源,拓展国内销售市场。

同时公司公告配股方案,本次配股拟以公司截至 2014年6月30日的总股本 318,550,050股为基数,按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售。配股拟募集资金不超过 12亿元,扣除发行费用后用互补充流动资金。实际控制人仲汉根先生承诺以现金全额认购可配股份。公司当前处于快速发展期,辉丰石化、嘉隆化工正在建设中,此次配股募集资金实施后,公司总体资产规模和资金实力得以增强,有利于新建项目更好更快地实施。

我们认为:受益于跨国企业订单转移以及国内环保控制力度的加大,公司未来两年将维持快速增长。报告期内,公司13000吨制剂项目和辉丰石化仓储项目的基建已完成扫尾工作,公司未来将形成农药与仓储并进格局,一方面产业链得以延伸,另一方面产品线不断丰富,我们认为公司未来几年将保持快速增长水平,我们维持预测公司2014年、2015年每股收益分别为:0.72元/股、0.98元/股,维持“买入”评级。

风险提示:产品订单、销量及价格下滑,成本大幅增加。