铜陵有色:四季度业绩有望环比回升

公司业绩略低于预期。前三季度公司实现营业收入527.21亿元,实现营业利润6.92亿元,同比下降40%,归属于母公司股东的净利润6.77亿元,同比下降34.62%,EPS0.48元。其中第三季度实现营业收入189.98亿,同比增长7.88%,环比增长11.99%;营业利润1.82亿,归属于母公司股东的净利润1.79亿,同比下滑46.28%,环比下降16.21%,EPS0.13元。

产品价格不景气,公司毛利率下滑。第三季度,铜消费较为低迷,价格与二季度大体持平,但硫酸等产品价格下滑,导致了公司毛利率水平的下降,三季度毛利率自前两个季度的3.77%、3.52%下降至3.41%。

期间费用持续增长。公司销售费用与管理费用上升,其中销售费用由第二季度的4478万元,提升至第三季度的4909万元,管理费用同期也由1.44亿提升至1.98亿;财务费用受外汇借款汇兑收益减少及借款总额提升影响,由于季度的2.01亿提升至三季度的2.25亿。同期,公司的期间费用率由2.30%增加至2.48%。资产注入相关承诺正处于履行阶段。公司此前发布公告称有色控股(母公司)所做的资产注入相关承诺正处于履行阶段。

其中包括:在赤峰国维矿业有限公司、安徽铜冠(庐江)矿业有限公司两公司铜矿产品具备正式生产条件的情况下,将股权全部转让给铜陵有色。在铜冠冶化分公司正式建成投产且实现正常盈利的情况下,同意铜陵有色自主决策按公允价格收购铜冠冶化分公司。四季度业绩有望环比回升。一是近来,铜的国内外价差已明显收窄,甚至于出国内升水;二是,铜、贵金属价格有望企稳略升。三是铜现货冶炼费提升。维持“推荐”评级。预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.66元和0.78元,市盈率分别为26和22倍。考虑到公司资源增长前景,我们维持公司的推荐评级。

风险提示:铜价、金价波动风险;原材料供应风险;矿山储量与品位变动风险;安全生产风险;资产注入不及预期风险。