九牧王投资价值分析报告:转型期沉淀文化,重管理顺势而为

商务休闲男装、裤装与茄克的销售增速较高

国民收入的提高将刺激消费增长,服装服饰消费增速可能有10 年左右的高增长。中国男装消费起步较晚,增速较高,其中商务休闲男装的市场潜力要大于男士正装市场。男装中,裤装已经从较高增速逐渐稳定下来,但市场容量依然很大;茄克的基数相对小,而销售增速正在逐渐提升。

转型期沉淀品牌文化,降低成本费用,开发销售空白区

公司是商务休闲男装行业的龙头之一,品牌美誉度高。制造环节的自产比率高,裤装是100%自产,保证了核心产品品质。销售渠道的直营占比较高, 保证了整体毛利率较高。

经历了野蛮生长后,服装市场面临高库存低增长,盈利模式的改变不可避免。公司通过内部调整,譬如增加秋冬高价产品的占比等方法增加盈利,利用直营占比较高的优势灵活选择终端的位置及陈列等细节,并建设生产基地以降低成本和开拓销售空白区,达到快速反应、“柔性化生产”的目的。短暂的收缩是调整模式的时机,公司未来的市场前景依然较好。

盈利预测与估值

预测13 到15 年的营业收入增速分别为5.35%、8.61%和9.04%;净利润增速分别为4.27%、8.86%和9.57%,EPS 为1.20、1.31 和1.44 元/股。给予13 倍估值,推荐评级。