海利得2015年半年报点评:三大业务持续向好,业绩表现强劲

事件:

8月26日晚,公司发布2015年半年报,报告期内,公司实现营业收入10.34亿元,同比下降7.93%;实现归属母公司股东净利润1.16亿元,同比增长26.57%;基本每股收益0.26元,同比增长30.0%。同时,公司预计2015年1-9月归属母公司净利润1.65-2.06亿元,同比增长20%-50%。

点评:

报告期公司业绩增长基本符合预期,其中收入增速略有放缓主要是受大宗商品价格下跌的影响,导致公司产品售价略有下降;净利快速增长主要是由于公司三大差异化产品海外需求向好,新下游不断拓展,以及产能逐步释放和整体毛利率水平提高。

公司三大差异化产品海外需求旺盛,毛利率水平稳步提升,随着产品产能瓶颈的突破,盈利能力将显著提高。

差异化放量产品之一:车用丝。根据TRW预计,未来五年全球车用丝需求量的年均增速在35%左右,全球聚酯安全气囊丝的市场份额将从目前的10%提升至60%。另一方面,2015年高田安全气囊大规模召回,大大利好为海外供应气囊丝的企业。公司作为全球首创涤纶气囊丝的生产企业,产品一直供不应求且在同类产品中市场占有率达80%以上,将显著受益。目前公司涤纶工业丝的产能为13.5万吨,尖山4万吨差异化工业丝项目预计2016年初投产,投产后公司车用丝产能瓶颈将突破,盈利能力将显著提高。

差异化放量产品之二:帘子布。受美国轮胎双反政策的影响,海外高端轮胎企业的市场份额将提高,公司作为国内唯一的帘子布出口供应商,经过两年的认证,今年帘子布开始放量(目前住友、库珀、米其林已批量供货),2014年公司1.5万吨帘子布产能接近满负荷,第二条帘子布1.5万吨装置预计今年年底投产。随着产能逐步释放,帘子布业务盈利能力将大幅提升。

差异化放量产品之三:新型塑胶产品(灯箱布、天花膜、石塑地板)。公司是国内首家从事数码喷绘材料生产的企业,目前塑胶产品以灯箱布为主,正加大投入高毛利率的塑胶产品。尖山3.1亿平迁扩建和200万平米石塑地板产能投产之后,公司新型塑胶产品的产能瓶颈将获得突破,盈利能力显著增强。

盈利预测与投资评级。随着公司三大差异化产品产能的逐步释放,盈利能力将大幅提升。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.52、0.72和0.94元,维持“买入”评级。

风险提示。涤纶工业丝景气下滑;帘子布产能释放不达预期。