芭田股份:上半年业绩低于预期,预计下半年种植服务运营商战略加速推进!

事件:7月19日,公司发布2015年半年报,上半年公司收入10.9亿,同比降低3.51%,归属于上市公司股东净利润6221万,同比下降41.32%。

我们的分析和判断:

1、业绩低于预期,预计下半年逐步改善。上半年因为原材料成本上升,公司毛利率下降约3.25%。同时公司正进行营销组织变革,导致管理费用有所提升。成本的上升以及费率提升导致公司上半年业绩大幅下滑。随着营销升级,公司“内公司”管理模式的完善,将全面激发员工动力,预计下半年业绩逐步改善。

2、战略转向种植服务运营商,下半年内生外延加速落地。公司战略清晰,商业模式从传统的复合肥产品提供商转型成为全面解决种植问题的服务提供商。公司已与广西来宾农业发展投资公司、南宁振企公司签订合作协议,将实行的生态农业和智慧农业战略在土地种植上落地,推动公司战略的实现。我们预计2015年公司将通过内生外延加速落地,与更多企业合作圈占更多土地,我国耕地20亿亩左右,种植服务市场空间巨大!3、掌控种植业大数据,具备核心竞争力。公司通过收购金禾天成掌握海量种植业生产大数据,与无人机领先企业“大疆”合作,进一步采集大数据,种植业大数据和数据运营能力是不可复制的竞争优势。

公司依靠大数据运营可以帮助种植商提高效率,保证种植户对公司各类产品和服务的粘性,构建竞争壁垒。

4、战略转型之际绑定员工利益,体现管理层对公司发展信心。在转型之时推出员工持股计划,并采用杠杆在二级市场购买股票,持股计划买入均价18.33/股,考核指标为未来三年利润复合增长超过35%,体现出公司管理层对公司未来发展以及市值增长的信心。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司净利润2.0/3.2/4.6亿元,同比增长11.3%/54.4%/44.8%;对应EPS 分别为0.24/0.36/0.52元。公司种植服务运营商战略进展顺利,预计下半年加速落地,催化剂不断,我们维持“买入-A”评级,目标市值250亿,目标价29元。

风险提示:转型进展不达预期。