万达院线:业绩持续爆发,线上会员体系支撑电影O2O生态圈

事件:一季度利润增长59%,上半年增速40-70%。

公司一季度实现营业收入16.7亿元,同比增长38%;净利润3.38亿元,同比增长59%;上半年净利润区间在5.85-7.1亿元,同比增长40-70%。

史上最强电影年票房持续爆发,判断上半年业绩增速超50%。

我们判断万达院线的业绩爆发性增长,受益于“史上最强电影年”大片云集,供给繁荣驱动的票房爆发;且商品销售等高毛利业务也强劲增长,带动利润率不断提升。判断上半年净利润增速在50%以上。

一季度国内电影票房规模达94亿,同比增长38%;其中3、4月单月票房同比增速分别过60%、80%。电影产业发展进入优秀内容供给繁荣驱动高速增长的新阶段;由于票房规模化,优秀制作力量在资本助力等因素作用下,持续进入电影市场。而内容供给井喷的同时,在线售票平台及电商加大营销力度,拉动新增观影需求进一步推动了国内电影票房的高增长。

4000万会员体系打造电影O2O生态圈,三四线城市份额迎高速提升。

万达院线已拥有全球最大的电影会员体系,2014年会员总数超过2600万,会员对票房的贡献度超过70%;并通过大数据模型开发多种会员精准营销工具。2015年公司计划拓展会员人数超过4000万人,会员消费比提升至75%,实现线上消费占比超过50%,对应票房销售20亿以上。随着公司逐步与国内外制片公司、第三方电商平台、互联网视频以及知名电影衍生品商开展合作,将基于庞大的高粘性会员体系,打造电影O2O生态圈。

万达集团将于2015-2017分别开业26、50、50个万达广场,大规模进入三四线城市开发万达广场,并打造综合性儿童娱乐生态、餐饮体系、O2O、互联网金融等服务。可预期在万达集团整体发展战略带动下,万达院线在三四线城市的市场份额将迎来高速提升的发展阶段。

上调2015年业绩增速至50%,重申“买入”评级:上调2015年万达院线净利润预期至12亿,对应同比增速50%,随着行业高景气背景与产业逻辑在数据上不断得以验证,且公司上市后进一步做大万达院线文化平台、打造电影O2O生态圈等事件性催化预期加强,股价将进一步打开空间。以2015年12亿业绩预测估值,万达院线PE在68倍左右,与同为渠道、平台型公司乐视网相比仍明显低估。

风险提示:票房增速下行,会员拓展不达预期。