富瑞特装:一季报预告低于预期,但预计业绩将逐季好转,新业务进展加速

【事件】富瑞特装(300228.CH/人民币77.28, 买入)公告1 季度业绩预告,公司2015 年第一季度实现净利润2,759.83-4,139.74 万元,同比下降40-60%。

【点评】

业绩预告低于预期。

由于油价下跌导致有油气价差缩小,同时宏观经济增速下滑重卡销售大幅下降,公司LNG 中亚气瓶及配套阀门等主要产品销售出现大幅下降,而发动机再制造油改气、船用燃料罐、速比达等新业务尚处于市场培育期,导致公司1 季度业绩下滑幅度超过我们的预期。

天然气价格进入下降通道,预计业绩将逐季好转。

根据发改委调价政策,今年4 月1 日起增量气门站价下调0.4 元/方,开启天然气价格下降通道。随着能源清洁化大趋势、供给的宽松以及能源价格体制改革的深化,我们预计气价将继续走低,且调价周期将缩短,最终达到与替代性能源价格联动。同时环保政策的趋严,我们预计公司自2 季度起LNG 气瓶及相关产品销售将快速回复,业绩有望逐季好转。

增发过会,发动机再制造掀汽车后市场风暴。

2014 年公司初步试水再制造,我们估计实现销售数百台。目前,公司已成为全国再制造试点企业之一,与多地回收企业建立合作关系,初步形成回收网络与产能。增发完成后将继续扩大发动机再制造能力,参与汽车后市场分享千亿市场规模。我们乐观预计公司2015 年再制造油改气发动机有望实现十倍增长,并逐步进入业绩贡献期。

船用 LNG设备添加新增长点。

船用 LNG 设备包括液化气储罐、LNG 动力船燃料罐和海上天然气液化装置,对应百亿级市场,尤其目前液罐市场火爆直接催生行业增长。公司已有充分技术、人员并正逐渐建立产能,我们预计公司船舶重装2015、16 年可分别实现2 亿、4 亿产值,远期产值可到8-12 亿,从车用到船用,再创公司LNG 产业新增长点。

储氢项目超预期落地,清洁能源又一颠覆。

公司始终站在清洁能源技术创新前沿,继车用LNG 供气系统技术突破后储氢技术是公司长远发展的又一方向,常温常压、高沸点低熔点、高储氢质量的储氢材料足以解决氢气储运高危、高成本、低效率的现状,技术颠覆可适用于氢气储存、运输、基站燃料电池供氢、和新一代氢燃料电池车或氢内燃机车供氢等广阔市场。从2014 年7 月设立控股公司到2015 年4 月筹划产业化落地,中间时间不到1 年,证明公司储氢材料中试顺利,进展超越市场预期。

【结论】最坏的时间已经过去,预计公司业绩将因天然气降价和新业务发力逐季好转。维持公司2014-16 年每股收益1.64、2.04、2.67 元(不考虑增发摊薄)预测,维持买入评级,继续强烈推荐。