和晶科技:并购外延,未来空间广阔

主营冰箱、洗衣机控制器。

和晶科技主要产品为大型白色家电智能控制器,主要包括四大类:制冷类(用于冰箱、酒柜等)、洗涤类(用于滚筒、波轮洗衣机)、热控制类(用于燃气或电烤箱、壁挂锅炉、热水器等)、小家电类(用于豆浆机、电磁炉等)。从产品构成情况来看,洗衣机控制器规模迅速扩大,在营业收入中的占比快速提升,2014 年上半年的占比由2013 年28.65%的水平提升至41.58%。冰箱控制器的占比相应有所下滑,但冰洗两大控制器仍是公司收入来源的主要贡献力。

与大客户关系稳定,不断拓展新品类供货。

公司主要客户包括三星、海信、海尔、美的等国内外知名家电厂商,主要的合作产品在于洗衣机、冰箱的智能控制器,其中三星的洗衣机和美的的冰箱控制器增速较为显著。公司目前和三星的合作主要来自苏州三星的业务,在冰箱、洗衣机的采购量方面公司的份额占比名列前茅。公司在拓展新客户的同时也在扩大专老客户合作的产品品类,由于公司主要客户主营家电品类较多,新品类若能成功进入供应链,给公司带来的订单规模效应较为明显。公司来自前五大客户的销售收入规模快速提升,对营业收入的贡献度由2013 年上半年的69.53%提升了10 个百分点至79.03%。

通过并购外延发展,未来有进一步发展壮大的空间。

公司通过外延并购不断发展壮大,2014 年通过发行股份及支付现金相结合的方式购买中科新瑞100%的股权。中科新瑞是无锡地区知名的系统集成商,主要从事智能化工程、系统集成产品和系统维护及技术服务业务,目前的客户涵盖政府、教育、医疗等行业的各类企事业单位。我们看好并购整合后双方在智能家居、智能建筑、智慧城市等物联网应用领域的优势互补效应;在并购重组长期发展战略指导下,公司有望持续发展壮大,在做好主业的同时积极朝高端产品方向拓延。

我们预计14-16 年稀释后每股收益分别为0.20 元/股、0.34 元/股和0.61 元/股,首次覆盖给予公司“增持”投资评级。