中国石化:混合所有制改革落子

混合所有制改革落子:9月14日晚中国石化发布公告,其销售子公司已与25家境内外投资者签署了增资协议,25家投资者以现金共计人民币1,070.94亿元认购增资后销售公司29.99%的股权。本次增资完成后,中国石化将持有销售公司70.01%的股权,销售公司的注册资本将由人民币200亿元增加至人民币285.67亿元。根据投资者认购的金额和股权比例,可以推算出销售公司估值为3,570.94亿元,是销售公司4月30日净资产644.05亿元的5.54倍,亦高于此前市场预期的3,000亿元,这是中石化在今年2月份宣布启动油品销售业务混合所有制改革以来的重大进展。

25家多元化投资者入围:引入的25家境内外投资者中,包括大润发、复兴、航美、宝利德、新奥能源、腾讯、海尔、汇源、中国双维等9家著名公司控股或参股子公司,未来将作为战略投资者从多方面参与销售业务改革,也包括嘉实基金、华夏基金等。单个投资者的持股比例都低于3%。

“油非互促、油非互动”,打造生活驿站:通过此次引入外部资本,销售公司将加速拓展新兴业务,充分挖掘销售公司的品牌、网络、客户、资源等综合优势,在巩固优化油品销售业务的基础上,拓展便利店、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等业务,打造全方位的综合性服务。外部资本的加入将为公司提供先进的理念和经验,有助于公司实现从油品供应商向综合服务商的转变,打造全方位的生活驿站概念,向国外成熟综合性油企的销售业务看齐,前景十分广阔。

投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.62元、0.61元、0.65元,业绩保持稳定,销售板块混合所有制改革获得重大突破,公司综合竞争力有望增加,估值将获提升,维持买入-A评级,6个月目标价6.86元,相当于2014年11倍的动态市盈率。

风险提示:国际油价大幅波动、混合所有制改革不及预期。