【券商聚焦】申万宏源维持万物新生(RERE)“买入”评级，业绩超预期，FY26 Non-GAAP净利润预测6.55亿元

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持万物新生(RERE)“买入”评级，业绩超预期，FY26 Non-GAAP净利润预测6.55亿元）

金吾财讯|申万宏源发布研报指出，万物新生（RERE）发布2026年第二季度业绩公告，业绩超预期。26Q2集团总收入66.09亿元，同比增长32.4%，超过Q1指引上限（原指引62.4-63.4亿元）。Non-GAAP经营利润2.06亿元，同比增长70.1%；Non-GAAP净利润1.57亿元，同比增长57.3%。公司预计2026年第三季度总收入63.40亿元至64.40亿元，同比增长23.1%至25.1%。 产品收入维持高增，服务收入短期承压。26Q2产品收入61.95亿元，同比增长35.9%，主要受益于1P自营模式深化供应链价值，在线渠道二手消费电子产品销售增长强劲；服务收入4.15亿元，同比下降4.2%，主要因618大促期间公司为商户提供服务费折扣，但多品类回收业务营收同比增长30.4%。全平台二手商品交易量1160万单，同比增长12.6%。截至Q2末，公司门店总数2117家，同比净增25家，其中自营/加盟/店中店分别为937/1132/48家，覆盖299座城市；上门交付团队近3000名，较Q1大幅增长。研发费用同比增长23.5%，以自动化与AI能力驱动运营提效。 盈利能力方面，26Q2毛利率21.0%，其中1P业务毛利率15.8%，同比提升2.6个百分点，主要受益于合规翻新能力增强、高毛利率ToC零售占比提升及多品类业务规模扩张。履约费用率8.2%，同比下降0.1个百分点；销售费用率7.7%，同比下降0.5个百分点；管理费用率1.4%，同比下降0.1个百分点。综合影响下，Non-GAAP经营利润率约3.1%，同比提升约0.7个百分点；Non-GAAP净利润率约2.4%，同比提升约0.4个百分点。 回购与海外布局方面，截至2026年6月30日，公司累计回购约330万份ADS，耗资约1480万美元。董事会批准将现有回购计划延长12个月至2027年6月30日，剩余额度3520万美元。公司于2026年7月28日宣布升级海外战略并在中国香港开设首家ReRe门店，推出面向海外的B2B交易平台FoneSquare，未来分四个阶段出海，海外有望成为第二增长曲线。 申万宏源认为，公司持续深化供应链壁垒，1P自营模式占比继续提升，效率优化与费用管控推动盈利能力持续提升。维持FY26-28年Non-GAAP归母净利润预测为6.55亿元、8.58亿元、10.88亿元，维持“买入”评级。风险提示：供应链稳定性风险，行业竞争加剧，业务合规风险，政策不确定性。