国防军工:重点关注以主机厂为代表的航空装备产业链 荐4股
类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：冯福章,张傲,杨光 日期：2018-03-27
每周回顾:
本周中证军工(7992.62,-2.61%),上证综指(3152.76,-3.58%)。
本周板块融资余额比上周下降2.16亿元至385.72亿元。
行业阶段观点:
1、中证军工指数已连续调整两周,跌幅4.72%,其中周五因为中美贸易战等因素影响指数下跌3.66%;军工板块内部出现分化,以中直股份、内蒙一机、中航飞机等为代表的主机厂表现仍较为强势,均跑赢指数。18年军工行业基本面将出现较大改善,仍建议重点关注航空装备产业链,首选军工业务占比大、业绩确定性大的主机厂,如中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航飞机,并组合关注订单变化、业绩改善明显的民参军公司。
2、中美贸易战凸显中国强国强军战略的重要性。3月23日特朗普宣布针对301调查结果向中国600亿美元商品大规模征收关税,并限制中国企业对美投资并购,主要针对《中国制造2025》高科技产业。从美股23日表现来看,中美贸易战提升避险需求,洛克希德马丁、诺思罗普-格鲁曼、雷神公司分别逆势上涨2.80%、2.05%、2.61%,而道琼斯和纳斯达克指数分别下跌1.77%和2.43%。从国内来看,目前以主机厂和核心配套厂商为主的军工上市公司中对外出口比例并不高,对上市公司影响有限,但将提升市场对航空航天信息化等国产化替代预期,并在中长期愈加凸显中国强国强军战略的重要性。
3、一季度零部件类企业订单和回款情况好转,初步验证行业基本面改善大逻辑。近期我们通过密集调研近40家企业了解到,前期受影响较大的部分零部件公司,一方面应收账款开始回款,另一方面1-2月订单已陆续开始释放,整体而言订单的同比增速在20%左右,部分公司同比增长50%以上,少数企业近两月新接军工订单已到去年全年水平。此外,根据各公司公告信息,从2018年中航工业集团旗下各公司向集团销售商品关联交易预计数据统计,中航光电同比增长36%,中航电子同比增长24%,中航机电同比增长77%,也可反映出全年军工订单的乐观预期。目前零部件企业订单和回款等数据初步验证了军工行业基本面较大改善的逻辑,主机厂商数据可能会相对滞后,但随着时间
推移也会显现出来,我们预计18年军工行业新增订单的增速也与1-2月基本一致。
4、行业估值具备向上空间,基金持仓比例创四年新低。①经过2年多股价深度调整,对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍以下,具备向上运行空间,部分公司估值甚至已经达到20-30倍,具备投资价值;②但军工行业估值较A股其他行业仍较高,高估值将限制反弹幅度,18年或将呈现明显的阶段性行情;③2017Q4公募基金军工重仓持股比例继续下降至3.25%,创四年以来新低;④年初两支军工分级基金下折后情绪和风险得到释放。
5、重申重点关注航空装备,优选主机厂: 【中直股份】(直升机主机厂,陆航规模扩大,10吨级通用机型定型及列装预期),详见深度:http://dwz.cn/6uzqN2 【中航飞机】(运输机、轰炸机主机厂,运20为亟缺机型,将逐步开始批产放量),详见历史深度报告《鲲鹏展翅海阔天空》 【中航沈飞】(战斗机主机厂,歼11、歼15、歼16批产放量,歼31列装及出口预期),详见深度:http://dwz.cn/7EP2Af 【内蒙一机】(地面装甲主机厂,坦克车辆稳定换装,8×8装甲车辆结构性缺口,十三五提升机械化水平需求紧迫),详见深度:http://dwz.cn/7EP6p9 优质民参军公司仍建议组合配置,参见年度策略报告《发轫之始》http://dwz.cn/7gslfF 。
风险提示:估值相对其他板块高企;武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期;周边局势走向与市场预期有较大差异。
首页
微信公众号
证券之星APP
