新华保险:半年回顾,新华保险的保费发生了什么变化?
新华保险 601336
研究机构：长江证券 分析师：周晶晶,蒲东君 撰写日期：2017-07-18
事件描述:
2017年7月14日,新华保险披露上半年保费收入情况,总保费同比下降13.8%,降幅进一步收窄,基本符合预期。
事件评论:
受转型影响,上半年保费同比负增长,降幅逐月改善,市场份额不断上升。上半年实现保费收入612.39亿元,累计同比下滑13.79%。同比负增长的原因主要是保费结构转型,银行渠道趸交保费大幅下降导致。
从单月保费来看,6月实现保费110.9亿,环比大幅上升71%,同比提升8.6%。由于保费负增长趋势减缓,同时受益于行业从严监管风格,新华保险今年前五月保费市场份额有小幅提升,从2.3%到3.1%。
保费结构持续优化,个险渠道保费占比持续提升,续期业务增速及占比均有较好提升。公司一季度个险新单占总新单77%;个险期缴新单增长46.9%,占个险新单保费比例约为92.6%,长期限个险产品保费价值属性更强,预计将推动新业务价值有良好增长表现。银保渠道保费大幅下滑67.7%,下滑主要是由于银保趸交保费骤降99.8%。由于转型期缴业务,公司续期保费也有较好提升,一季度占比超60%,较去年同期提升超20个百分点,同比增速约18%,超出去年9%的全年增速。
投资稳健,权益配置二季度或有较好表现。公司投资相对稳健,非标资产占比超30%,配置能力出色。一季度公司公允价值变动损益和其他综合收益均扭亏为盈,正收益显著。以进入前十大股东的维度统计,一季度公司持有沪深300成分股规模占总持仓规模的60%以上,沪深300指数上涨4.4%,是浮盈生成的重要因素;二季度沪深300继续上行6.7%,涨幅高于一季度,公司权益投资浮盈或有更优表现;鉴于二季度中长端国债收益率750日均线仍下行4-6BP,责任准备金增提仍是重要的利润压制因素,但投资端表现或可为利润表现带来更好支撑。
投资策略及建议。1、公司保费端结构优化效果显著,个险新单占比大幅提升,健康险得到良好发展,看好公司转型推进带来的新单保费和新业务价值率的双重提升;2、公司投资端配置稳健,非标配置能力出色,上半年权益配置或有较好表现,有效支撑投资收益率水平;预计17/18年EPS 为1.72和2.20元,维持公司买入评级。
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