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新华百货:业绩符合预期,地区垄断优势减弱

新华百货 600785

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2016-10-20

业绩符合预期,1-3Q2016净利润同比下降63.58%。

10月19日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入53.96亿元,同比下降了1.47%;归属于母公司净利润为0.49亿元,折合EPS为0.22元,同比下降63.58%;扣非归母净利润为0.70亿元,折合EPS为0.31元,同比下降47.39%,业绩基本符合我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入16.46亿元,同比下降3.12%,降幅略高于2Q2016下降的5.00%,归属于母公司净利润为0.11亿元,同比下降0.41%,降幅远低于2Q2016同比下降的139%。

毛利率同比下降0.73个百分点,期间费用率同比上升1.04个百分点。

报告期内公司综合毛利率为19.69%,较上年同期下降了0.73个百分点。报告期内公司期间费用率为17.49%,较上年同期增加了1.04个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为14.12%/2.77%/0.60%,较上年同期分别变化了1.10/-0.06/-0.01个百分点。单季度拆分来看,3Q2016的期间费用率为19.04%,为近三年单季度最高,值得重点关注。

短期经营压力大,长期竞争格局有变数:

我们认为公司虽然处于西北地区,竞争压力较小,但鉴于宏观经济影响,且公司所处宁夏地区竞争格局趋于激烈,以及东方红等主力门店不续租等影响,短期经营压力较大。长期来看,宁夏地区竞争日益激烈,公司面临业务调整的压力,因此维持较为谨慎的观点。

下调盈利预测,维持中性评级:

我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.32/0.37/0.44元(之前为0.50/0.56/0.63元)。公司地处中西部地区,受宏观经济影响冲击相对较小,但鉴于公司短期经营情况压力较大,且由于前期涨幅较大目前估值有一定压力,维持中性评级。

风险提示:

宏观经济增速下降,居民消费需求的增速低于预期。