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煌上煌:业绩超预期,做精渠道成趋势

煌上煌 002695

研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2016-08-25

事件

公司发布2016年中报 公司上半年实现营收6.63亿,同比增长13.47%,归上市公司股东净利润4764.35万,同比增长27.97%,归上市公司股东扣非净利润4748.39万,同比增长32.47%,EPS0.38元。公司利润分配预案,每10股派发现金红利1.25元(含税),送红股5股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增25股。

简评

鲜货产品成本下降,米制品业务发展迅速

上半年归上市公司股东净利润同比增长27.97%,二季度公司营收同比增长26.07%,归母净利润同比增长82.51%,增幅较大超出预期,这主要得益于两个方面:一是今年年初以来,鸭副产品等原料采购价格逐渐下跌,提高了公司主要产品的利润空间;二是公司米制品业务的迅速增长,主要是二季度端午节期间子公司真真老老营收增长较大,上半年共实现营收1.59亿元,实现净利润537万元。此外,公司包装产品业务也表现较好,上半年实现营收27.04%的增长,这主要得益于公司电商业务的拓展,为包装产品打开了广阔的渠道。

原料位于低价位区间,产品毛利率大幅提升

2016年年初以来,鸭副产品等原料采购价格逐渐下跌,目前处于低价位区间,公司加大了原料储备力度,同时进一步加强了生产节能降耗内部管理,从而致使公司产品综合毛利率同比提升。其中,公司上半年鲜货禽肉产品毛利率同比提升5.87个pct,达到37.53%,包装产品毛利率同比提升5.1个pct,达到31.92%。这些主力产品尤其是禽肉产品毛利率的大幅提升使得公司在并入毛利率仅为22.09%的米制品业务后,上半年整体毛利率仍然能够同比提升0.83个pct,达到31.83%,这对于公司的盈利贡献突出。

线上渠道扩大规模,线下门店提高质量

针对近几年零食电商的火爆兴起,公司也在大力开拓电商渠道。公司电商去年销售实际为2500万元左右,今年电商销售目标是5000万元,2016年1-5月已经完成1100万元,下半年将是电商销售业务的高峰期(特别是双十一、十二),预计全年目标能够得以完成。对于线下市场,现在,公司正在努力提高门店质量,希望提高单店盈利能力及存活率。公司下一步将会关闭一些效益较差的店,同时新开一些门店,预计今年门店净增100家以内。

盈利预测

考虑到我国食品安全控制标准进一步严格,酱卤肉制品市场份额将会逐步向规模以上的大型企业集中,公司具有一定优势。且公司正在加大米制品等业务投入,未来公司在米制品等其他业务上也存在发力可能。2016~2018年营收预计增长为14.76%、13.90%、10.16%,对应EPS元0.61、0.70、0.78,维持增持。