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江苏三友:体检行业潜力大,把握龙头投资机会

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研究机构：国金证券 分析师：李敬雷 撰写日期：2015-07-13

A股健康体检第一股上市,投资标的稀缺:专业健康体检行业的出现已有十年之久,但资本市场一直没有相关投资标的。此次美年大健康借壳江苏三友上市成为A股首个也是唯一的健康体检公司标的。

体检行业是朝阳行业,孕育千亿机会:专业健康体检是蓝海市场,未来28%的行业复合增速及千亿市场容量,属于朝阳投资行业(当前100亿);专业体检机构专业化、标准化、连锁化的市场定位和资源属性,决定了这一新兴服务业态具有投资的潜力。

市场进入整合期,公司龙头价值凸显:国内专业健康体检行业进入了龙头整合阶段,集中度的提升将是未来三年市场的主流趋势。美年大健康借助资本的力量将率先走上并购扩张之路,当前无论从门店数量、渗透区域、服务人次来看,美年大健康作为龙头体检机构已经把握住市场发展节奏,未来与慈铭体检的整合将更显示出1+1>2的协同效应。

公司率先探索大健康产业的入口价值:在加速网络下沉、优化服务流程、提升产品内容的同时,美年大健康还将致力于打造中国最大最权威的个人健康数据中心、最大最专业的医生多点执业网络、最大最高效的慢病防治体系,并搭建中国最大健康医疗创新企业成长平台,探索大健康产业链的延伸。

在对公司开店节奏的中性假设条件下,我们预计公司2015、2016、2017年按照增发摊薄后股本(9.55亿,不考虑非公开发行)测算EPS为0.26元、0.38元、0.50元,其中没有考虑后续慈铭体检股权的收购。如果公司门店扩张乐观,业绩有超预期可能。

健康体检行业是朝阳行业,专业体检行业是其中更具吸引力的细分行业。我们看好美年大健康作为行业龙头,在体检行业的深度整合与附加值提升的价值,维持“增持”评级,建议把握千亿市场的龙头投资机会。