A股并购重组案例解析

随着新“国九条”的颁布，我国在整体严格监管的基调下，明确鼓励并购重组改革，相关政策亦如雨后春笋般陆续出台，标志着A股市场新一轮并购宽松周期或已开启。

回顾历史，并购重组不仅是缓解产能过剩、优化资源配置的有效手段，更是推动新兴产业发展、加速产业升级的重要途径。然而，每一次并购浪潮的背后，都伴随着商誉减值等风险的潜在威胁。

当前，国内经济正处于弱增长阶段，流动性保持宽松，部分制造业领域产能过剩问题凸显。与此同时，AI技术近几年经历了飞速发展，产业整合的需求和条件日益成熟，为并购重组提供了肥沃的土壤。在此背景下，本轮并购重组政策的重点聚焦于科创领域、产业链上下游整合以及上市公司之间的合作，旨在通过并购重组促进产业升级，提升市场竞争力。

以下，将通过具体案例深入解析A股市场并购重组的新动向，探讨其背后的动因、机遇与挑战。

“势均力敌”的并购

企业并购，作为获取资本、技术、市场等资源的重要手段，常被视为快速扩大经营规模或拓展产业链的有效途径，尤其在经济下行周期，更是企业增强抗风险能力、吞并竞争对手的绝佳时机。在众多并购案例中，龙头企业的吞并尤为引人注目，两家势均力敌的公司合并为一，不仅提前结束了市场竞争的僵持战，更可能直接跃居行业首位，这种格局的变动堪称历史性的见证。

中国船舶(600150.SH)与中国重工(601989.SH)的1100亿吸收合并交易，便是A股上市公司有史以来规模最大的吸收合并案例。中国船舶2023年营收748亿，净利润30亿，市值约1550亿；而中国重工2023年营收467亿，虽利润亏损近8亿，但市值也超1000亿。这两家央企的合并，不仅体量庞大，更意味着中国船舶行业的重大变革和里程碑事件，一位是国内造船业的旗舰上市公司，另一位则是船舶与海洋工程装备制造的领军企业。重组消息的放出，让两家公司都成功止跌反弹，迎来一波上涨，但对于市值已然庞大的它们来说，上涨空间相对有限。

相比之下，另一些并购案例则更像是高手之间的对决，充满了智慧与勇气的较量。奥瑞金(002701.SZ)计划55亿要约收购港股上市的中粮包装(00906.HK)，便是一例。此前，宝钢包装(601968.SH)的控股股东中国宝武已对中粮包装虎视眈眈，并发起过要约收购，但最终未能成功。作为金属包装行业的前三强，奥瑞金、中粮包装、宝钢包装的实力均不容小觑，近几年的频繁并购整合，让奥瑞金稳固了行业地位。2023年，三家的营收分别为138亿元、103亿元、78亿元，谁将最终拿下饮料罐巨头的头衔，仍待观察。

新巨丰(301296.SZ)计划约25亿元要约收购港股上市的纷美包装(00468.HK)，则是无菌包装行业的又一场并购大战。新巨丰和纷美包装作为国内无菌包装行业市场份额排名前二的企业，各自背靠大客户伊利、蒙牛壮大起来。然而，新巨丰的龙头之路并不平坦，不仅面临纷美包装董事会的反对，还有利乐等国际巨头的竞争压力。尽管如此，重组预期满满的新巨丰，近期股价走势却十分喜人。

在民爆行业，广东宏大(002683.SZ)计划22亿收购雪峰科技(603227.SH)控股权，也引发了广泛关注。无论是炸药产能产量，还是爆破业务营收规模，广东宏大和雪峰科技都实力不俗。此前，易普力(002096.SZ)便是靠并购坐上了民爆第一的宝座，江南化工(002226.SZ)近几年也是并购不断。广东宏大此次出手，无疑是冲着“一哥”的位置而去，这一野心也直接体现在了其股价的上涨上。

类似的并购故事还在环保、食品等行业上演。环保巨头瀚蓝环境(600323.SH)欲私有化粤丰环保(01381.HK)，糖醇龙头华康股份(605077.SH)欲吞并同行业的豫鑫糖醇，这些并购动作都引发了相关公司股价不同程度的上涨。可以说，并购已成为企业快速发展、争夺行业领先地位的重要手段。

国央企重组或仍值得期待

在当前的并购热潮中，国企和央企无疑是主力军，它们作为战略性新兴产业整合发展的重要力量，引领着市场的风向。年初以来，随着国央企市值管理的提出，除了传统的分红方式，资本运作也成为激活资产、提振二级市场股价的重要手段。

在这场并购盛宴中，南京化纤、电投产融、远达环保、海联讯等四家公司因重组消息而备受市场关注，股价连续涨停，南京化纤更是走出了连续12个涨停板的强劲走势。这些公司或通过资产置换切入新兴赛道，或剥离不良资产注入优质业务，实现了业绩和股价的双重提升。

其中，南京化纤通过资产置换，置出传统业务，置入滚动功能部件业务，成功切入人形机器人赛道；电投产融则剥离金融资产，注入控股股东的核电资产，成为国家电投集团核电运营资产整合平台，业绩规模大幅提升；远达环保在环保业务基础上，收购两家水电公司，丰富了水资源储备；海联讯在财务造假风波后，通过吸收合并杭汽轮B，实现了业绩的扭转。

除了这些备受瞩目的公司，还有许多上市公司也通过并购重组实现了业务的拓展和升级。大唐电信出售亏损资产，注入安全芯片商大唐微电子，形成“安全芯片+特种通信”双主业布局；宝塔实业通过资产置换，转战新能源发电及储能业务，有望扭转持续亏损的业绩；格力地产、海汽集团等则选择进入免税业务，挤入大消费赛道。

对于业绩持续亏损的区域房企来说，转型似乎成为唯一的出路。合肥城建、华远地产等选择剥离房地产资产，分别装入交易服务、物业资产，寻求新的增长点。而现有业务本身就有看点的上市公司，则大多选择继续做大做强，继续注入集团内相关业务，如湖北宜化增加煤炭开采业务，中钨高新计划注入上游钨矿采选、冶炼业务等。

民企亦有“风采”

不仅是国资，许多民营资本集团也在积极为内部资产筹谋，以期借助更优质或更热门的业务，注入重组预期，快速抓住这轮牛市。松发股份计划退出日用陶瓷制品业务，80亿重组转战船舶制造；华峰化学计划收购控股股东旗下的华峰合成树脂、华峰热塑，继续做大聚氨酯业务；新诺威的重组被视为“石药系”的内部整合，继续向长效蛋白延伸。

然而，在并购重组的热潮中，也不乏一些业绩亏损的上市公司试图借此重振业绩，或者单纯想要蹭蹭热门赛道。这就需要投资者仔细辨别，是否真的能达到预期效果。同时，还有一些公司原本计划将上市外资产独立IPO，但由于IPO一度停滞，转而选择通过重组以期曲线上市。

对于那些没有强大资本集团做靠山、国资实力不够雄厚、甚至没有任何股东背景支撑的上市公司来说，它们只能从外部寻找更多的机会，横向或纵向拓展业务。这类公司大多面临业绩增长困境，通过重组既能抬升股价，又能冲一冲业绩。其中，江天化学、晶瑞电材等化工企业选择进入新的化学品领域；消费电子巨头光弘科技计划拓展汽车电子业务；主营特种纸和纸浆的恒丰纸业准备并购同行。

此外，还有一些公司本身营收规模不高，也选择通过并购重组来改变现状。但这类公司的预期究竟有多少能真正落地，还很难说。因此，投资者在考察这类公司时，一定要擦亮双眼，明确自己的目的。

值得一提的是，每轮重组潮都不乏炒作的公司。它们通常没有概念、没有业绩、要跨界，目标自然是最热门的赛道。这类上市公司炒概念的嫌疑更大，投资者需要警惕被收割。其中，至正股份、佛塑科技等公司的股价因并购消息而一飞冲天，但它们的业绩并不理想。还有一些公司如日播时尚、金发拉比、永安行等，也选择跨界进入热门赛道，试图实现业绩的扭转。

然而，跨界并购并非易事。许多公司在跨界过程中面临着诸多挑战，如行业壁垒、技术难题、市场竞争等。因此，投资者在选择跨界并购的公司时，需要更加谨慎地评估公司的实力、前景和风险。同时，监管部门也应加强对并购重组的监管力度，确保市场的公平、公正和透明。